月度专题：VLCC淡季不淡，重视油运大周期投资机会
回顾整个7月的油运市场，随着中国原油进口量反弹，以VLCC为主的大船市场开始逐步复苏，VLCC-TCE同比上涨21%，环比上涨55%。中东-中国TD3C-TCE航线收益显著改善，7月同比上涨87%，环比上涨97%。从整个市场的供需结构看，目前的VLCC总量看起来供过于求，但是逐步出现结构性短缺，VLCC市场出现复苏迹象。这种超越季节性的复苏主要受益于两点。1、中国原油进口恢复，同时沙特、美国放量，带动了整个VLCC需求；2、船东信心强劲，由于VLCC高老龄化程度，且新增困难，未来2-3年将面临有效供给不足的问题。充分印证了“供给端打下行情基础，需求复苏决定拐点位置”。往后展望，旺季即将到来，届时季节性的需求有望延续强势行情。
物流快递：化学品航运龙头扩张提速，电商快递旺季布局正当时
快递：中高端赛道方面，持续推荐基本面预期双底、鄂州机场投产催化的顺丰控股。6月以来，顺丰营收与业务量增速逐步转正，基本面修复趋势逐渐明朗。鄂州机场货运功能年底的启用，有望利好顺丰的量、价与成本，公司基本面修复斜率有望逐渐陡峭，积极关注走出底部的顺丰控股。
中低端赛道方面，重点推荐格局稳定性持续验证、业绩能见度不断提升的电商快递企业——圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递。4Q2022是电商快递格局逻辑验证的又一关键节点，考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价暴涨的经营背景，今年旺季涨价落地概率较高。8月恰逢旺季躁动前夕，建议积极把握电商快递板块性的投资机会。
化工物流：内贸化学品航运具备特许经营、供不应求、强者恒强的行业特征。兴通股份作为行业龙头，内生增长+外延并购的成长战略清晰，2H2022疫情影响消退后扩张开始提速，产能有望三年三倍。建议积极把握兴通股份市占率提升的成长型投资机会。
跨境物流：货量不断修复，4Q将进入传统旺季，建议关注头部企业华贸物流，重点跟踪华贸周期向成长切换的逻辑能否兑现。
航运：油运景气向好的逻辑持续验证，大小船市场的复苏节奏逐渐清晰，持续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。油运：原油运输方面：油运景气向好的逻辑持续验证，大小船市场的复苏节奏逐渐清晰。随着中国对于原油进口需求的反弹，VLCC-TD3C中东到中国的运价显著复苏，进而带动了整个VLCC市场。同时以Suezmax和Aframax为主的小船市场持续受益于航线重构的调整，上涨趋势不减。干散货运：短期内需求承压，运价指数小幅下滑，但不改基本面向好的长期预期。集运：供应链阻塞问题短期内很难得到缓解，美线的高景气度有望继续保持。
机场航空：今年将是中长期起点，建议把握底部布局机会
边际上，发生了动作不大却意义重大的变化，与国际线相关利好政策频出，国际航班开始突破“五个一”并进入恢复的温和测试阶段。新冠防控方案第九版的出台以及熔断政策的调整，则可以视为对国际线迎来恢复拐点的进一步确认。
整体上，行业受疫情反复、油价高位、人民币贬值等因素冲击，目前仍处底部，虽然国际航班已经开始有序增班恢复，但还处在向上斜率很小的阶段。全面开放的节点或仍需待四季度才能展望，行业中长期的起点将于今年开启。待防疫政策转向后，机场航空板块估值修复逻辑带来的确定性将领先全行业。
机场板块存在确定性估值修复机会，长期逻辑清晰。尽管在疫情冲击下经营层面持续面临较大压力，但一线机场作为中国民航业优质核心资产，其汇聚高端流量的平台属性没有改变。重点推荐美兰空港、白云机场，关注上海机场。
航空板块存在估值修复与周期弹性两大逻辑。航空股是超左侧品种，A股表现则更为突出。对于未来的周期上行阶段，供给受限提供了基础，票价改革打开了空间，后疫情时代民航高景气或正在孕育。持续重点推荐α和β兼具的吉祥航空，长期推荐春秋航空。中国国航、南方航空、中国东航在周期上行阶段具备充分的价格弹性，当下预期先行，建议逢低布局。
行业评级及投资策略：物流快递：电商快递买格局，综合物流买布局，化工物流买成长，跨境物流买红利。航运：重点关注景气度爬坡的油运、干散货运。机场航空：机场板块存在确定性估值修复逻辑，航空板块存在估值修复与供需弹性两大逻辑。维持行业“推荐”评级。
重点推荐个股：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中通快递、申通快递、兴通股份、华贸物流、美兰空港、白云机场、吉祥航空、春秋航空、招商轮船、中远海能、招商南油。
风险提示：宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。
