事件：近期基金业协会公布2022年二季度基金销售机构公募基金保有规模数据，整体来看二季度伴随着市场行情回暖，偏股型基金及非货币型基金保有规模环比均迎来企稳回升，同比也实现较快增长。
保有规模环比企稳回升，同比延续正增长，行业集中度呈进一步上升态势。截至2021年二季度末，保有规模TOP100机构偏股型基金（股票+混合）保有规模为6.34万亿，环比增长7.28%，同比增长2.93%，非货币型基金保有规模为8.68万亿，环比增长10.07%，同比增长17.33%。从行业TOP100机构偏股型基金和非货币型基金保有规模市占率来看，二季度偏股型基金、非货币型基金保有规模市占率同、环比均有所上升，其中偏股型基金保有规模市占率同、环比分别上升4.93和1.73个百分点，非货币型基金保有规模市占率同、环比分别上升0.94和1.30个百分点，反映出头部机构较强的综合服务能力优势进一步凸显。
偏股型基金份额环比下行，但市场回暖带动偏股型基金净值环比增长。从全市场范围来看，二季度偏股型基金（股票+混合）份额环比出现小幅下降1.86%，预计主要系反弹行情下部分投资者采取了赎回操作，非货币型基金份额则延续环比小幅增长态势，环比上升4.16%，但同比来看均保持较快增长，偏股型基金和非货币性基金份额同比增速分别为11.84%和29.07%。从基金净值来看，受益于市场反弹行情，二季度偏股型基金和非货币型基金净值均实现环比增长，增速分别为5.01%和7.43%，但同比来看受基数因素影响，偏股型基金净值同比下降3.26%，非货币型基金净值同比增长15.28%、较基金份额同比增速相对偏低。
银行渠道仍占据主导地位，受统计口径调整影响TOP100机构中券商数量进一步增加、市场份额也呈现上升趋势。截至2022年一季度末，TOP100机构中券商数量达到52家，较一季度增加1家，第三方代销机构数量减少1家，银行数量与一季度基本持平。从TOP100机构中各类机构保有规模份额来看，券商渠道在股票型基金、非货币型基金保有规模市场份额上均实现环比提升，截至二季度末券商渠道股票型基金市场份额为19.6%，较一季度末上升0.3个百分点，非货币型基金市场份额为16.3%，较年初上升0.5个百分点，而银行及第三方渠道股票型基金、非货币型基金保有规模市占率则均较年初有所下滑。预计主要原因仍在于协会对统计口径进行调整，将二级市场ETF净买入额计入保有规模，券商具有相对优势。但从行业整体来看，银行渠道仍占据绝对领先地位，2022年二季度末银行渠道股票型基金及非货币型基金保有规模在TOP100机构中的市占率分别为54.8%和48.5%，领先优势明显，且股票型基金保有规模排名行业前十的机构中仅两家第三方代销机构，其余均为银行。
头部机构地位稳固，规模企稳回升。招商银行、蚂蚁基金、天天基金继续保持股票型基金和非货币型基金行业前三的地位，但保有规模均实现企稳回升。其中招商银行股票型基金及非货币型基金保有规模分别较一季度末增长4.4%和13.2%，蚂蚁基金股票型基金和非货币型基金保有规模分别较一季度末增长5.8%和10.8%，天天基金股票型基金和非货币型基金保有规模分别较一季度末增长9.5%和8.4%。受益于统计口径的调整，券商保有规模排名出现较大调整，华泰证券上半年末股票型基金保有规模仍保持券商第一，其他券商保有规模也均实现不同幅度的增长。
投资建议：今年以来，受市场波动影响，公募基金保有规模有所下降，券商财富管理逻辑受到短期冲击。但长期来看，在居民财富积累的背景下，券商财富管理成长空间广阔。当前券商板块估值仅1.26倍PB，对应近十年历史估值分位数为6.30%，处于较低水平，站在当前时间点来看板块具有较高性价比。
风险提示：A股市场出现大幅调整。
