核心观点
白酒： 茅台2 季度业绩继续稳健增长， 行业将逐步进入中秋旺季打款备货期。近日茅台披露中报，2 季度业绩稳增长，展现出名酒较强的需求韧性。近段时间以来，随着疫情形势和防疫政策边际放松，升学宴、婚寿宴、商务宴请等消费场景快速恢复。目前距离中秋这一传统销售旺季一月余，当下渠道普遍暂未开启集中打款，预计8月中下旬开始进入密集打款备货期。当下局部地区疫情虽仍有反复，但全国大部分地区疫情形势整体向好，大众消费意愿在逐步修复中，随着旺季临近，白酒消费需求和终端动销有望持续转暖。在下半年需求复苏进程中，行业头部集中和分化趋势仍会延续，高端酒、次高端和区域酒龙头会有更好表现，业绩确定性相对突出；同时考虑2 季度次高端酒企销售受疫情反复影响相对较大，次高端龙头下半年业绩弹性或更强。大众品：需求复苏下关注与线下消费强相关的啤酒、乳制品及餐饮供应链。
①啤酒： 8 月高温天气影响下啤酒处在消费旺季， 叠加世界杯刺激啤酒消费，需求有望持续修复，高端化进程持续推进；②调味品：餐饮端逐步复苏，C端平稳增长，B 端环比改善，短期调整带来布局时机；③乳制品：奶酪新国标推出加速行业洗牌，龙头快速收割市场，行业竞争格局将改善。
行情回顾： 食饮板块跑赢大盘， 食品表现突出。 上周食品饮料板块上涨1.43%，跑赢大盘1.75pcts，位居申万一级行业第5 位；行业动态PE为36.60x，较上周35.32x上升。 各子板块中， 零食上涨5.37%领先， 烘焙食品上涨2.38%，调味发酵品上涨1.92%， 啤酒上涨1.71%， 白酒上涨1.61%， 乳品上涨1.27%。个股方面，上周涨跌幅居前5 位的个股为：古井贡酒（+9.62%）、洽洽食品（+8.89%）、涪陵榨菜（+6.43%）、今世缘（+5.36%）、盐津铺子（+4.73%） 。
投资建议： 展望下半年， 我们认为应把握疫后恢复及成本下行两大投资主线。当下行业逐步进入中报业绩密集披露期，受疫情反复、需求疲软、成本上行等因素影响，行业中报业绩有所承压，但我们认为，行业至暗时刻已过，消费需求持续改善， 叠加成本下移， 行业仍有持续上涨的动力。 个股推荐方面，
①白酒板块，贵州茅台、泸州老窖、五粮液依然是确定性强的优质底仓配置标的，同时关注疫情改善后次高端和区域酒弹性投资机会，推荐山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业。②大众品板块，建议重点关注受益于需求回暖、成本下行、提价落地的改善型标的，如青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、涪陵榨菜；以及处于高增长细分赛道中的成长型标的，如立高食品、甘源食品等。
风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。
