核心观点
7月跑赢市场，超跌中小市值表现较好。1）7月份传媒（中信传媒指数）（中信传媒指数）板块下跌4.19%，跑赢沪深300指数2.83个百分点，在中信一级30个行业中，排名第18位；2）贵广网络、惠程科技、盛迅达、金财互联、鼎龙文化等中小市值表现较好；北京文化、星期六、湖北广电、唐德影视、华谊兄弟、分众传媒、光线传媒等跌幅居前。整体来看，中小市值个股反弹较大，6月份受疫情修复主题反弹表现较好的影视等板块调整显著。
政策环境持续趋暖。1）7月21日，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》。意见提出，积极支持符合条件的文化贸易企业上市融资，以及通过发行公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等方式融资；2）7月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出：“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管”，首次提出“集中推出一批‘绿灯’投资案例”。
游戏版号发放正常化，上半年出海市场表现较好。1）8月1日国家新闻出版署发布今年第四批次游戏版号，发放走向正常化；2）上半年中国游戏市场实际销售收入1477.89亿元，同比下降1.8%；中国移动游戏市场实际销售收入为1104.75，同比下降3.74%，为近年来首次出现同比下降；出海收入达到89.89亿美元，同比增长6.16%，表现相对较好。
《独行月球》带动暑期档票房良好，看好先半年电影行业修复可能。《独行月球》截至8月6日电影上映9日票房突破18亿，持续推动电影市场回暖，暑期档总票房（含预售）突破60亿，超越去年同期表现。同时下半年猫眼想看人数超30万的待映影片超5部，在疫情可控的前提下，持续看好下半年电影市场复苏表现。
投资观点：关注疫情受损板块修复可能，关注中报业绩表现，把握底部机会。1）关注疫情变化及受损板块影视及营销服务修复可能，推荐光线传媒、兆讯传媒、万达电影、芒果超媒、分众传媒等标的；2）政策筑底，持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能；3）元宇宙关注产业进展及事件催化：a）数字资产NFT化有望衍生更多应用领域，关注浙文互联、三人行、顺网科技、视觉中国、华策影视、阜博集团等；b）虚拟数字人应用，关注底部营销公司及影视内容产业链。
重点推荐组合：七月投资组合为三七互娱、完美世界、芒果超媒、分众传媒、哔哩哔哩，八月组合为三七互娱、兆讯传媒、光线传媒、吉比特、完美世界。
风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等
