【每日一问】
闽系房企是暴雷的重灾区。2021年下半年以来暴雷的闽系房企有：世茂集团、禹洲集团、泰禾集团、阳光城、正荣地产、中庚集团、三盛控股、融信中国。其中阳光城、正荣、禹洲、泰禾、世茂、融信都出现了较为严重实质性违约事件、包括债券违约、担保违约、信托违约等。
我们首先来看一下闽系房企是如何发展成重要派系之一？闽系房企具备哪些基因？
闽系房企一般指早期成立于福建，业务范围拓展至全国的房地产开发商。克而瑞2021全口径销售金额Top100房企榜单中共有13家闽系房企（世茂集团、旭辉控股、阳光城、建发国际、融信中国、正荣地产、禹洲集团、中骏集团、宝龙地产、金辉控股、联发集团、厦门国贸、三盛控股）。民营房企占比较高。从民营房企创始人的起家背景来看，少数创始人白手起家进入房地产开发行业或者从事房地产相关工作，大部分创始人在其他行业赚得第一桶金。伴随住房制度改革和房地产行业发展，逐渐成长为我国房地产业的重要派系之一，整体发展历程共经历了萌芽（1980-1990）、深耕（1991-1997）、开拓（1998-2008）、扩张（2009-2018）、失速（2020至今）五个时期。
闽系房企多数跻身千亿销售，总部从福建迁址上海，全国化布局和区域深耕相结合。1)从规模水平来看，9家闽系房企规模超千亿，6家冲进销售榜TOP30，分别为世茂、旭辉、阳光城、建发、融信、正荣。2）从业务来看，闽系房企大多专注于房地产开发与销售业务，以住宅项目为主，产品业态存在差异。3）从发展历程来看，闽系房企大多“立足福建，走向全国”，通过搬迁总部至上海的方式进一步深入全国化布局。闽系房企中，除了建发、联发、国贸三家国有企业的总部仍驻扎福建之外，其他百强内的民营企业均搬离福建，进入上海或北京。4）从区域分布来看，闽系房企大都以“1+3+X”为战略布局，巩固福州、厦门为主的海西经济圈，着力深耕长三角、珠三角、京津冀三个都市圈，向内部武汉、西安等X个城市拓展。目前长三角已成为闽系房企战略布局中最核心的区域，聚焦一、二线城市，逐步下沉强三四线城市。
闽系房企继承了“敢于拼搏”的闽商基因，形成了与其他区域房企不同的三个特点：1）“强扩张、高杠杆、快周转”的经营模式：在顺周期中，闽系房企采取全国化“强扩张”策略，高杠杆大范围激进拿地。为了配合高杠杆策略，企业必须选择高周转提高回款速度，获得充沛的现金流。2）善用资本的融资特点：闽系房企或拥有雄厚的财团背景、或拥有强大的多元化融资能力，例如通过基金、信托等融资拿地再以高周转对冲前期融资风险、或拥有借贷信用很强且资金充裕的民间资本及海外资本回流进入房地产业作为后盾。3）“家族化”浓厚的管理制度，虽然致力于引入职业经理人团队并且一定程度上放权，但多数房企“家族化”仍然浓厚或培养二代接班为主。世茂、旭辉、融信、正荣重金引入职业经理人去“家族化”，虽然存在二代接班的现象，但是职业经理人在经营过程中职权较为独立。而禹洲、中骏、宝龙、金辉、三盛仍保留较为浓重的“家族化”。
【今日收评】
从大盘表现来看，今日（8月9日）申万房地产板块下跌0.25%，相对沪深300收益率为-0.45%；恒生地产板块上涨0.45%，相对恒生指数收益率为0.66%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨幅均值分别为-0.27%、-0.16%、-0.90%。行业整体上涨乏力，主要是由于没有明显催化剂、基本面暂未出现明显的复苏、房企的资金链持续紧绷、偿债高峰月市场对房企暴雷有所担忧，叠加中报期信心不足。不过，昨日傍晚河北廊坊市官方正式公布了《关于支持房地产业良性循环和健康发展的六条措施》，全面取消了执行六年的限购政策，同时取消了部分区域的限售。华夏幸福、荣盛发展受此消息影响，今日分别上涨了2.75%和0.73%。
从个股表现来看，主流A股房企今日涨跌幅均值为-0.69%，排名前三是滨江集团、招商蛇口、保利发展，涨幅分别为1.31%、0.31%、0.13%，均为区域性民企龙头和稳健央国企。主流内房股今日涨跌幅均值为-0.62%，排名前三是龙湖集团、越秀地产、美的置业，涨跌幅分别为1.01%、0.00%、-0.22%，均为区域性国企和融资通畅的优质民企。
