核心观点
主要内容
7月市场成交量略降，IPO募资规模和再融资规模扩张，两融规模上升。当前，券商PB估值处于6.74%历史分位，具有较高的安全边际，我们对行业维持“超配”评级。
市场成交量略降，IPO募资规模扩张，两融规模上升
（1）经纪业务方面，7月A股日均成交金额为10045.58亿元，环比下降8.78%，同比下降16.35%。（2）投行业务方面，7月IPO数量为34家，募集资金规模为386亿元，环比上升2.06%；7月再融资规模为1462亿元，环比上升351.17%；企业债和公司债承销规模为2800亿元，环比下降6.40%。（3）自营业务方面，7月股债主要指数整体下跌。上证综指下跌4.28%，沪深300指数下跌7.02%，创业板指数下跌4.99%，中证全债指数上涨0.76%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，7月两融日均余额为16222亿元，环比上升4.17%。
资本市场改革制度继续深化
证监会与发展改革委、全国工商联联合发布了《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》，助力稳住经济大盘，合力推动民营企业健康发展。证监会批准中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期权交易，这是全面深化资本市场改革的一项重要举措，有助于进一步满足投资者避险需求，健全和完善股票市场稳定机制。中瑞证券市场互联互通存托凭证业务正式开通，将开启两国资本市场合作的崭新篇章，对拓宽双向跨境投融资渠道，深化中瑞金融合作有着重要意义。深交所全资子公司深圳证券信息有限公司正式推出国证ESG（环境、社会和公司治理）评价方法，充分发挥资本市场平台功能，持续完善深市特色指数体系，积极满足市场多元化ESG投资需求，更好地服务绿色低碳和高质量发展。
投资建议
随着疫情形势好转，市场风险偏好提升，叠加资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂。当前，券商PB估值为1.35倍，处于6.74%历史分位，具有较高的安全边际。资本市场改革背景下，龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务布局方面均有优势，建议关注龙头券商中信证券、华泰证券；另外，也建议关注赛道独特的互联网券商典范东方财富和小而美的特色券商国联证券。
风险提示
市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。
