电子烟跟踪：2022年8月8日
核心观点
周关注点：日本烟草发布2022H1业绩，上半年减害产品销量同增14.5%。上半年公司实现收入1.27万亿日元，同比增长10.7%；实现净利润2641亿日元，同比增长17.3%。减害产品业务方面，H1减害产品实现收入391亿日元，同比增长1.4%；销量40亿支，同比增长14.5%。
PloomX驱动减害产品销量同增34%，份额+2.1pct。H1公司烟草产品在日销量同比下滑8.6%，减害产品业务受PloomX强势驱动下销量同比增长34%达29亿支，在日份额达12.0%，同比增长2.1pct。加热不燃烧烟弹销量同比提升122.3%至17亿支，份额同比+3.7pct至7.4%。可燃烟草方面，受行业销量下滑和部分烟民转向减害产品的影响，公司可燃烟草销量同比下降11.5%至273亿支。截至2022H1，减害产品在日本烟草行业占比达到33.4%。展望下半年，公司将借鉴在日本的销售经验，在国际上推出PloomX。公司减害产品延续增长，加热不燃烧业务作为公司重点发展的业务板块，有望持续为公司贡献业绩增量。公司于2021年7月在日本推出了HNB新品PloomX，其在技术、功能、产品外观和用户体验等多方面实现了突破，上市以来表现优异。思摩尔国际作为日烟加热不燃烧产品的代工厂商之一，有望受益下游市场份额的提升。
国内生产端：截至目前思摩尔共有韦普莱斯、麦克韦尔和麦克兄弟三家全资子公司获批生产许可证，预计配额充足。比亚迪电子全资子公司比亚迪精密制造有限公司和劲嘉股份控股子公司深圳云普星河均在近日获批生产许可证，产业链优势企业纷纷拿证，正式进入持证经营的规范化阶段。零售端：截至目前全国各省市合计规划零售许可证约4.99万张，仅山东省未公布具体规划数量。具体来看，江苏、广东和河南零售许可证规划数量靠前，分别为5057张、4036张和3532张。
板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅1.57%，分别跑输沪深300指数、中证500指数1.25pct、1.19pct。个股方面，本周比亚迪电子、盈趣科技、亿纬锂能分别上涨10.17%、4.33%、2.58%；顺灏股份、金城医药、润都股份分别下跌9.09%、5.31%、3.46%。
投资建议：国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行，预计在今年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注思摩尔国际（6969.HK）。
风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。
