停产整顿增加供给压力，“秋老虎”需求持续坚挺。本周动力煤价格下探，截至8月1日，秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价降至1161.2元/吨，环比下降5.64%。供给端，上半年受国际地缘政治冲突影响，国际煤炭价格高涨，进口大幅缩减，8月多国禁止俄煤进口政策开始实施，将再度加大对我国煤炭进口的阻碍；国内煤炭保供工作持续推进，新增产能7890万吨，原煤产量同比上升11%，但近期煤矿安全事故偶现，多矿停产整改对煤炭供给造成压力。库存方面，旺季高温下，港口库存大幅下降，截至8月3日，广州港库存降至190万吨，环比下降27.12%，但电厂出现旺季累库，需求走弱。需求端，八月立秋后，未来高温强度减弱，煤炭需求将过顶回落，但短期内，大范围“秋老虎”仍会对需求提供有力支撑。
通关向好，炼焦煤市场有所回暖。炼焦煤供给方面，国内生产稳定进行，无明显增量。进口方面，珠恩嘎达布其口岸恢复通关，通关有望扩大，进口蒙煤价格回升，截至8月3日，甘其毛都焦原煤库提含税价涨至1510元/吨，周环比上涨7.1%。需求方面，下游钢厂承压，焦炭价格五轮降价后，焦煤需求不振，本周价格显著下降后，周末价格回升，截至8月5日，山西吕梁产主焦煤市场价涨至1950元/吨，环比上升8.33%。后期预计随着经济稳增长政策发力，基建、地产等行业逐步恢复，钢厂高炉开工率提升，焦煤需求将有所释放。
八月俄煤禁令生效，全球煤炭供需紧张格局加剧。受俄乌冲突影响，2022年1-7月俄罗斯海运煤出口量明显下降，Kpler船舶追踪数据显示，2022年7月俄罗斯海运煤出口量环比下降6.19%，同比下降3.14%，其中向欧洲、韩国等地出口量均明显下降，向中国出口量同比增加14.65%，占比32%。已有印尼出口商开始向欧洲发运煤炭，德国、西班牙、意大利等欧洲买家均对印尼煤有采购意向，印尼煤炭出口不断增加，6月同比增加12.84%；澳大利亚加征煤炭出口关税，限制煤炭出口加剧国际煤炭市场紧缺。八月已至，多国对俄罗斯煤炭的制裁生效，俄煤出口限制生效，全球煤炭有效供给缩减，欧洲放眼印尼、澳大利亚全球煤炭采购煤炭，印度煤炭需求保持高位，未来一段时间煤炭供给不足、需求高位，全球煤炭供需紧张格局再度加剧。
投资建议：动力煤：兖矿能源、陕西煤业，焦煤：平煤股份、山西焦煤。
风险提示：煤炭需求低迷，稳增长政策效果不及预期。
