核心观点
暑运进入后半程，总体表现低于去年同期。 1）航班量： 7 月日均航班量 10088 班，同比下降 19.4%，环比上升 42.1%； 2）旅客量： 7 月旅客量预计 3441.4 万人次，日均 111.0 万人次，同比下降 29.9%，国内旅客量恢复至 19 年的 65%； 3） 高频数据： 7 月以来航班量总体在万班左右震荡， 8 月延续 7 月走势； 4）票价角度， 7 月经济舱平均价格约 686 元，同比下降 12.3%。整体 7 月来看，暑运第一周经济舱平均票价均高于 2021 年，第二周开始经济舱票价普遍低于 2021 年，主要由于疫情散发影响。 5）展望： 进入 8 月，一方面三亚等旅游热门地疫情导致当地暑运提前结束，另一方面上海等地疫情和中高风险区域“清零”，预计后续航班量将快速恢复。 整体预计全行业 8 月暑运后半段仍在万班左右水平震荡。
国际航班恢复重大利好，民航局大幅放松熔断门槛和周期。 民航局于 8 月 7 日起对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整：对确诊旅客人数达到 5 例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数 4%时，暂停运行 1 周；当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数 8%时，暂停运行 2 周。熔断的航班量不得调整用于其他航线。影响来看： 1）熔断门槛大幅放松，对宽体机更为友好， 以常规宽体机和 80%客座率计算，确诊数达到 8-11 个时熔断，相比此前规定的 5 个显著放松，且灵活性较强，对于座位更多的大型宽体机更为友好； 2）熔断周期大幅缩短，提升国际航班恢复确定性。 熔断周期由此前 2 周和 4 周，缩短为 1 周和 2 周，相应的有助于减少航班熔断数量和航班波动，提升国际航班恢复确定性。
行业跟踪： 1）公路货运： 8 月整车货运指数同比下降 21.0%； 2） 快递： 8 月快递件量同比增长 4.6%； 3）铁路货运： 8 月货运量同比去年增长 2.3%； 4）航空货运：航班量较 4 月下旬增长 10.2%； 5）航运： SCFI 周下跌 3.8%，今年以来均值上涨 36.7%
行情回顾： 本周（ 2022/8/1-2022/8/7）沪深 300 下跌 3.2%，交通运输板块下跌2.1%，在申万 31 个一级行业中排名第 15。三级子行业中，三级子行业中，仅机场板块上涨 7.2%，其他板块均下跌，其中高速公路（ -4.3%）、公路货运（ -4.2%）和仓储物流（ -3.5%）跌幅前三。
投资建议与投资标的
1）航空：长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好，板块催化显著。供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度； 需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧； 价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外三大航中表现明显更好的南方航空，以及相对低位的中国东航。
2）快递：把握行业驱动力演变，布局高壁垒品种。 我们认为在电商行业增速中枢下移背景下，快递企业从量到质，从单一到多元，从“基础货物运输服务”到“供应链重塑者”，才是快递行业长远发展的最终路径，也是快递企业真正的“决胜点”所在。建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递，关注韵达股份、圆通速递、申通快递；此外关注顺丰控股，公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场全面投运，公司有望迎来新一轮发展机遇和增长曲线。
风险提示
宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险
