核心观点
能源局新闻发布会： 上半年能源供需总体平衡， 可再生能源装机规模稳步扩大需求方面，今年 4、 5 月份全社会用电量、煤炭和天然气消费连续两月同比下降， 6月份全社会用电量同比增速转正至 4.7%，煤炭和天然气消费降幅收窄。
供给方面， 今年上半年， 原油、天然气产量分别同比增长 4.0%、 4.9%。持续推进煤矿先进产能建设和释放，今年以来增加煤矿产能 7890 万吨，原煤产量同比增长11.0%。煤电企业克服困难，全力保障电力供应，今年以来未出现拉闸限电。截至 6月底，全国统调电厂电煤库存 1.7 亿吨，同比增长 51.7%，可用天数达 29 天，保持较高水平。进口原油、天然气分别达到 2.5 亿吨、 744 亿立方米，进口规模总体保持稳定，进口煤炭 1.15 亿吨。
可再生能源装机规模稳步扩大。 2022 年上半年，我国可再生能源发电新增装机5475 万千瓦，占全国新增发电装机的 80%。其中，水电新增 941 万千瓦、风电新增 1294 万千瓦（陆风 1206 万千瓦、海风 27 万千瓦） 、光伏发电新增 3088 万千瓦（光伏电站 1123 万千瓦、分布式光伏 1965 万千瓦） 、生物质发电新增 152 万千瓦，分别占全国新增装机的 13.6%、 18.7%、 44.7%和 2.2%。 上半年全国风电、光伏利用小时数分别为 1156 小时和 623 小时。
煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转
火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性， 有望以稳定的 ROE 回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。 其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。
风光装机高速增长，催生抽水蓄能行业加速发展机遇
抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由 2014 年的 18%下降至 2021 年的 6%，未来随着风电光电大规模并网，电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划（ 2021-2035 年）》， 2025 年抽水蓄能投产总规模 6200 万千瓦以上；到2030 年，投产总规模 1.2 亿千瓦左右
投资建议与投资标的
建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、 国电电力(600795，未评级)；
建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，核电高端制造标的景业智能(688290，未评级)、 江苏神通(002438，未评级)；
建议关注有望通过资产重组成为南网储能运营平台的文山电力(600995，未评级)，抽水蓄能产业链标的东方电气(600875，未评级)、 中国电建(601669，未评级)；
建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905，未评级)；
建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。
风险提示
新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。
