要点
本周汽车板块跑输沪深 300 指数 3.7 个百分点：8/1-8/5 中信汽车一级行业表现（-4.0%）弱于沪深 300（-0.3%），在 31 个中信一级行业中排名第 27 位。二级行业细分板块拆分来看，乘用车-1.2%、摩托车及其他-3.5%、商用车-4.3%、汽车销售及服务-5.1%、汽车零部件-6.3%。
7 月乘联会销量数据符合预期，渠道补库节奏加快：1）根据乘联会数据，7 月第 4 周国内乘用车日均零售销量同比+14%至 8.8 万辆，日均批发销量同比+53%至 12.5 万辆。7 月国内乘用车累计零售销量同比+17%至 176.8 万辆，累计批发销量同比+40%至 211.9 万辆；2）根据交强险数据，7 月第 4 周上险量 51.9 万辆，日均 7.4 万辆。7 月累计上险量 188.1 万辆，日均 6.1 万辆；3）海外市场：欧洲销量表现低迷，主要欧洲国家 7 月乘用车注册量同比-7.4%至 66.4 万辆，新能源乘用车注册量同比-4.7%至 12.5 万辆（渗透率 18.8%）。我们认为，1）7 月国内乘用车销量整体符合预期，创历史同期的新高；2）政策红利+新能源车终端需求旺盛驱动 7 月销量同比增长；3）经销商加快补库节奏，预计 9-10 月至年底，强车型周期叠加补贴退坡影响将带动国内乘用车市场再度走强。
7 月比亚迪销量表现强劲，蔚小理表现略低于预期：7 月自主品牌销量数据公布；其中，比亚迪同/环比+292.0%/+21.3%至 16.3 万辆，淡季仍实现销量环比稳健增长。新势力方面，7 月蔚小理交付量均环比回落 20%+；其中，小鹏同比+43.3%/环比-24.7%至 1.2 万辆，理想同比+21.3%/环比-20.0%至 1.0 万辆，蔚来同比+26.7%/环比-22.4%至 1.0 万辆。我们判断，1）头部自主品牌加速新能源车高端化+智能电动化转型，预计行业市场竞争或将陆续加剧，新能源车型周期+供应链+产能爬坡将成为主导销量爬坡的关键因素；2）预计 2H22E 新能源车订单转换效率有望进一步增强、叠加新车上市提振，持续看好行业销量爬坡趋势。
看好 2H22E 板块基本面边际改善前景：当前汽车板块 A 股 PE-TTM 约 48x（接近 2020 至今估值均值+1x 标准差）；H 股 PE-TTM 约 21x（位于 2020 至今估值均值以上的水平）。我们判断，1）近期汽车板块小幅回调，预计仍将延续高位震荡格局，本月半年报业绩将陆续公布，板块已切换至销量/业绩兑现阶段。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与 2023E 补贴退坡驱动的年末冲量前景，看好 2H22E 新能源乘用车爬坡趋势，预计 2022E 国内新能源乘用车销量或落在 500-550 万辆的预测上限。3）整车方面，看好 2H22E 具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。
投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。
风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。
