通富微电（002156）前景如何？券商2022年4月28日评级内容摘要如下：维持“买入”评级，目标价16.00 元。维持22/23/24 年营收预期200.00/237.95/273.46 亿元，及22/23/24 年归母净利润预期11.07/14.42/17.70 亿元，对应EPS0.83/1.08/1.33 元。给予22 年19.2x的PE 估值，调整目标价至16.00 元，维持买入评级。
风险提示：疫情蔓延致行业景气下行；核心客户需求减弱致业绩不及预期。
1Q22 回顾：稼动率维持高位，折旧及费用率提升使得净利润短期承压一季度我们观察到手机、PC 等部分需求端有减弱趋势，公司部分工厂稼动率出现松动。但HPC、汽车电子方面的需求依然保持强劲，整体一季度稼动率仍然维持高位，因此收入同比实现强势增长。公司自2020 年来资本开支计划持续强劲，1Q22 资本开支达19.51 亿元，占收入比重达43.3%。4Q21以来，公司新增产能逐步投产，折旧提升较大，使得1Q22 毛利率同比下滑2.8ppt 至14.69%，但环比有所提升。1Q22 公司加大员工激励及人才引进，销售及管理费用率同比提升，使得净利润承压。1Q22 公司存货水平环比略微提升，主要由于长三角疫情影响，公司加大原材料备货。
2022 展望：客户需求稳中提升，持续受益于国产化浪潮2021 年公司先进封装收入占比已经超过70%，在HPC 等先进封装领域具备显著市场地位。公司7nm Chiplet 产品已经大规模量产。公司大客户AMD发展态势良好，其2022 下半年计划推出5nm Zen4 新品，公司已完成配套研发，积极筹备量产。我们认为大客户新品放量将对公司业绩产生明显正面影响。同时，公司把握存储器、CPU、汽车电子、显示驱动等产业链国产化浪潮，持续深化与相关产业链头部厂商的合作，合肥厂配套长鑫及长存，苏州厂承接广泛国产CPU 封测需求，我们看好通富国产化趋势下的成长性。
