近期此前涨幅较多的稳增长板块调整较多，截止本周五，按照去年末净资产，山东路桥、安徽建工、陕西建工均已破净，浙江交科 1.26，四川路桥 1.75，纯基建地方龙头 pb 已经回到 1 倍附近。我们认为主要原因：1）山东路桥近期公告的订单较弱，市场担心后续业绩兑现度；2）近期政治局会议和市场风格都削弱了市场对后续基建力度的信心。
我们认为：1）单季度的订单波动并不具备指引性，21H1 山东路桥订单同比增 138%，基数较高，今年 H1 一方面省内大项目订单释放偏慢，一方面山东疫情也阻碍了公司正常经营活动，总体来看下半年公司订单有望加速回暖；2）单个地区未必代表全国情况，已经公告订单的央国企不少在 Q2 仍然保持了订单高景气（中国交建 35%，中国铁建 45%、中建 16%、电建 118%、安徽建工 81%等）；3）当前对基建的大政策确实不多，但小政策不断，这虽然不利于基建的政策β行情，但其实有利于基建落地带来的业绩释放。
20 年以来，我们从四川路桥开始，把握了地方国企的系统性行情，其核心在于激励机制理顺后业绩释放的能力和动力明显增强。放业绩的能力角度，当前看并没有发生本质变化，仍在积极兑现，而放业绩的动力角度，1 倍pb 对于地方国企的融资和激励都是关键指标。地方国企自 20 年以来治理结构和考核导向的变化，导致 1 倍 PB 的底部坚实。当前时点，传统建筑板块，我们继续坚定推荐地方国企（山东路桥、四川路桥、粤水电，关注浙江交科，安徽建工，北新路桥），同时建议关注央企的投资价值。同时建议继续重视bipv 等建筑+的中长期投资机会（中国电建、中国化学、江河集团等）。
行情回顾
上周建筑（中信）指数下跌 4.28%，沪深 300 指数下跌 0.09%，三级子板块悉数下跌。个股中亚翔集成（+18.63%）、*ST 奇信（+15.65%）、名雕股份（+5.99%）、时空科技（+5.05%）、*ST 美尚（+4.33%）涨幅居前。
投资建议
考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下， 地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、粤水电、江河集团、鸿路钢构、中国化学等。
风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。
