成长性金属资源企业继续受益业绩和估值双升。美国7月非农就业52.8万人，远超市场预期的25万人和前值37.2万人，强劲的就业市场进一步推迟美国经济衰退的到来，继续强化加息预期，工业金属价格在供给紧缺的支撑下有望继续回升。金属价格整体维持高位运行的趋势不改，成长性良好的资源企业继续受益业绩和估值双升，其中锂资源企业弹性最大。
铝价仍受成本端支撑，铜供给偏紧支撑铜价。SHFE铝价跌0.9%至18510元/吨。据wind数据，铝锭库存上升1.3万吨至63万吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升1.53、下降0.03个pct至47.57%、36%。当前电解铝已复产产能为281.7万吨/年，新增复产产能1万吨/年。当前电解铝复产产能增速边际下降，库存仍处于低位，同时铝价下行幅度大于成本端下降幅度，部分高成本电解铝企业生产难以维持。据百川盈孚，本周新增电解铝减产产能6万吨，分别地处为山东、河南（均为电解铝高成本地区），预计成本端对铝价仍有支撑，铝价将维持区间波动。在此背景下，建议关注受益原材料平稳运行，新能源相关的铝加工企业。SHFE铜价跌0.7%至60760元/吨。LME+SHFE库存下降0.6万吨至19.3万吨。当前铜仍处于去库阶段，叠加国内部分冶炼厂仍处于检修阶段，产量并未完全修复，基本面短期仍对铜价有支撑。我们预计铜价整体将维持区间震荡，建议关注需求增量来自于新能源产品附加值高的高端铜加工企业。
锂资源企业再次迎来估值修复。本周无锡盘碳酸锂价格上涨0.83%至48.35万元/吨，百川工业级碳酸锂价格上涨0.54%至46.25万元/吨，锂辉石价格维持6400美元/吨，电碳和氢氧化锂分别维持48.31和49.09万元/吨。本周碳酸锂开工率环比上升3.45pct至81.80%，产量增长2.71%至8339吨；氢氧化锂开工率环比上升0.04pct至52.92%，产量下降0.42%至4592吨。供给端，ALB公布二季报，公司预计2022年锂产品产能将达到20万吨，Kermerton一期已于7月投产，二期将在2022下半年完成机械建设，Wodgina产线1和产线2分别于5月和7月投产，另外中国钦州2.5万吨产能收购计划将于2022下半年完成。LiventQ2季报显示阿根廷首个1万吨吨碳酸锂扩建项目将于2022年底完成设备安装，并于2023年Q1投入商业生产；另外通用汽车将在2022年预付1.98亿美元用以锁定公司2025年后的氢氧化锂供应，显示车企对锂资源长期安全稳定供应的迫切需求和供应紧缺的担忧。本周Pilbara第八次拍卖价为6350美元/吨（SC5.5，FOB），折7012美元/吨（SC6.6，CIF中国），相比7月份拍卖价企稳回升，公司预计此次5000吨锂精矿9月中旬交付，折碳酸锂成本约为45万元/吨，对锂价形成较强支撑，也意味着锂矿价格也可以高位运行。需求端，7月比亚迪新能源汽车销售16.25万辆，同比增长222%，环比增长21%；新势力车企哪吒、零跑、小鹏、理想、蔚来分别销售1.40、1.20、1.15、1.04、1.01万辆，分别同比增长134%、173%、43%、21%、27%，环比增长7%、7%、-25%、-20%、-22%，车企表现较为分化，但整体仍显强势。我们认为在新能源汽车产销持续高增长，而锂资源生产受原矿品位下降和劳工短缺等因素影响大多不及预期的情况下锂资源价格将长期维持高位，锂资源企业有望再次迎来估值修复。
稀土价格继续向下试探。氧化镨钕下跌6.23%至75.25万元/吨，金属镨钕下跌5.61%至92.5万元/吨，氧化铽下跌0.36%至1382.5万元/吨。轻稀土价格快速下探，带动中重稀土价格趋弱。国内中低端磁材订单未有好转且有进一步萎缩的迹象，磁材压价询单导致降价压力逐渐向上传导，上游稀土价格承压。稀土价格回落有利于磁材企业盈利修复。
地缘关系紧张及经济数据边际下滑，建议关注贵金属布局机会。SHFE黄金涨0.5%至383.3元/g，SHFE白银跌2.1%至4380元/kg。美十年期国债实际收益率上升0.23pct至0.37%，通胀预期下降0.07pct至2.46%，同比上升0.13pct。SPDR黄金持仓下降24吨至999吨，SLV白银持仓1.51万吨，基本与上周持平。贵金属价格本周受地缘关系紧张影响，周内反弹，后因美联储部分官员发表鹰派言论有所回落。从当前经济数据来看，美国7月Markit制造业PMI终值为52.2，低于预期及前值的52.3；7月ISM制造业新订单指数为48，低于预期及前值的49、49.2；7月23日、7月30日当周续请及首次申请失业金人数均超过前值，且7月平均工资均高于预期及前值。综合来看，当前美国经济增速正在边际下滑，就业数据仍不容乐观且企业用工成本持续增加，后续或将对就业数据产生负面影响。我们预计短期货币政策效应短期或将下降，届时美联储将会重新评估加息节奏，地缘关系紧张也将带动避险情绪提升支撑贵金属价格。继续建议关注贵金属中长期布局机会，但需警惕美联储货币政策对贵金属价格的扰动。
投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、铂科新材、宁波韵升、豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。
风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。
