市场回顾：2022年7月，传媒指数下跌4.36%，跑输WIND全A指数1.69pct，涨跌幅位列申万28个子行业中第18名。子版块普跌，电视广播、影视院线、数字媒体、营销、游戏、出版的市值涨跌幅分别为0.55%、-2.26%、-3.89%、-6.21%、-11.03%、和-13.63%。
估值方面：截至2022年7月底，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为32.66倍（前值32.75倍），位于2010年以来的后14.57%分位。
行业跟踪：1）电影：暑期档带动大盘缓慢复苏。7月全国总票房35.05亿元，同比增长8.58%；其中，观影人次和平均票价同比分别提升0.8%和7.67%；暑期档部分优质影片上映，带动全国上座率环比增加2pct至7%；目前全国影院营业率84.6%，预计尾部影院或面临永久出清。2）游戏：上半年国内游戏市场增长停滞。2022H1中国游戏市场收入1477.89亿元，同比下降1.8%；其中，移动游戏/端游/页游的市场收入同比增速分别为-3.74%/2.85%/-10.4%。出海收入增速放缓，2022H1中国自研游戏出海收入89.89亿美元，同比增长6.16%。3）营销：上半年广告市场增长承压。根据CTR最新数据，2022年1-5月整体广告市场同比下降12.3%，单5月份整体广告市场同比下跌24.1%、环比上涨9.5%；此外，Questmobile数据显示，2022H1中国互联网广告市场规模2903.6亿元，同比下跌2.3%；预计2022H2同比增长9.4%至3913.1亿元。4）重要动态：芒果TV宣布提价；博纳影业IPO获证监会核准。
投资建议：建议关注3条主线：1）暑期档来临带动娱乐需求增多，建议关注内容储备丰富的制作公司，如光线传媒；宣布新一轮提价的视频平台，芒果超媒；2）传媒公司上市融资重启，政策面边际缓和、版号发放常态化的游戏方向，关注三七互娱、完美世界、吉比特；3）伴随经济稳增长、出行需求增多、基本面逐渐迎来修复的广告行业，关注分众传媒、兆讯传媒。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；业绩不及预期。
