报告写作目的：
本篇报告中，我们尝试回答机械板块投资的几个问题：1）机械板块整体的长期配置价值如何？2）目前机械板块是什么状态？3）券商的机械研究策略报告反应了哪些机械研究的思路？我们通过分析2010年以来的历史数据和新财富机械研究团队的年度及半年度研报，提供以下结论。
机械板块整体表现与大指数趋同
2010年至今，申万机械指数和上证指数、深证成指、中证1000等大指数的走势趋同。横向和其他板块相比较，机械板块的涨幅居中。我们认为，整体上机械的配置属于标配水平，超额收益的机会主要来自细分板块。
目前是机械板块交易活跃度相对较低的时期
2010年至今，机械上市公司市值占比约3.6%-5.2%，目前约为4.24%；上市公司交易额占比约为4.7%-7.3%，目前约为4.77%；公募基金持有机械上市公司市值占其净资产的比例在2.4%-4.6%区间内波动，2021年末为2.7%。总体来说，机械板块交易活跃度较好，但当前配置度相对较低。
市场推荐机械的逻辑特点及变化
基于2010年以来新财富军工行业分析师的年度和半年度报告，我们做了高频词整理和分析，总结出以下逻辑要点：
（一）需求-投资-增长是研究的出发点：机械设备通常属于固定资产，与下游基建、地产、工业等多个行业的景气度直接相关。“投资”、“增长”、“需求”位列高频词前三，体现了机械行业分析的基本出发点，即下游需求带动固定资产投资增长，增速影响量级。
（二）“市场”、“全球”、“国内”反应了机械行业全球布局的特点。机械板块细分行业众多，上市公司处于不同的发展阶段，其中既有全球市场龙头企业，也有国内新兴企业，既有从国内市场起家而后扩张到海外的企业，也有先做外销再发力国内市场的企业。因此，研究机械设备，经常需要从全球市场与国内市场同时着力。
（三）同样受重视的是“技术”。中国的机械行业普遍经历了从性价比角度起家，通过不断自主创新，实现技术层面的迭代升级，在全球市场上获得了不同程度的话语权。我们认为，随着国内经济发展到目前的体量，持续重视研发投入，提升产品技术水平的公司值得重点关注，例如科学仪器行业。
（四）哪些行业出现在高频词榜单：“铁路/高铁/轨道交通”、“工程机械”、“机器人”、“机床”、“半导体”、“电池/光伏/锂电/HJT/Topcon”、“检测”、“智能”、“天然气/LNG/页岩气/石油/油气”、“自动化”、“激光/激光器”、“核电”这些行业都多次出现。另外，“煤炭/煤机/煤化工”、“3D打印”、“OLED”也偶尔出现。
（五）市场对成长性的偏好强于周期性：市场对机械板块投资，通常更喜欢成长逻辑，因此“周期”一词虽然数次出现，但基本都分布在当年榜单十名以后。相比之下，新热点新逻辑的成长性更易得到认可，周期的影响可能被低估。
研究结论：
（一）机械行业具备标配价值。目前机械行业整体处于历史估值中枢下方，具备长期价值。
（二）超额收益主要来自细分板块。我们认为，当前新能源、半导体、智能汽车、工业自动化等成长性景气行业向机械设备的扩散还在进行中；同时，工程机械、造船等周期性行业也有望逐渐上行。
（三）市场对机械板块标的的成长性偏好高于周期性。新上市公司中机械行业数量较多，易于催化热点，增加板块的投资效应。
风险提示
1）经济增长低于预期；2）行业整体业绩低于预期；3）权益市场波动过大。
