事件概述:
据日本《东京新闻》网站7月30日报道，日前召开的临时内阁会议决定，防卫费将作为特例，不设上限，在年底的“预算制定过程中进行探讨”。报道称，日本2023年度防卫费可能会大幅增加，增幅可能将超过100%。因俄乌冲突等情况，自民党向政府提议，在五年内将防卫费在国内生产总值（GDP）中所占比例由1%左右提高到2%以上。此前6月初，德国联邦议院批准联邦政府可以为联邦国防军设立专项基金，金额不超过1000亿欧元（约合人民币7130亿元），德国总理朔尔茨承诺德国每年用于国防的预算将超过GDP的2%。
分析与判断:
1.日本计划增购导弹和无人机
据日媒报道，此次预算倍增的主要目的之一是采购射程超过1000公里的中程导弹，以期尽快形成先发制人打击能力。此外，日本高度重视无人机的作战价值，除加大引进美制“全球鹰”无人机、“死神”无人机外，还不断加大国产无人机研发力度。
二战以来，作为战败国，日本年度防卫费在GDP的占比一直未超过1%，被视为日本奉行和平主义的关键指标，也是日本历届政府在防卫政策上设定的“红线”。如果以2021年日本4.94万亿美元的GDP计算，将防卫费提高至GDP的2%以上将使得日本的防卫费增加至988亿美元（约合人民币6663亿元），或将成为世界上第三大军费支出国家。
2.我国国防实力与经济实力还不匹配
2022年中国军费预算1.45万亿元，同比增长7.1%。2021年中国军费预算1.36亿元，占GDP比例约为1.33%，显著低于美国（3.52%）、俄罗斯（3.32%）、印度（2.15%）等国。2021年全球军事开支占全球GDP的2.2%，而我国军费占GDP比例远不及全球平均水平。
2019年发布的《新时代的中国国防》白皮书披露，改革开放以来，我国军费占GDP比重从1979年最高的5.43%下降到2017年的1.26%。最近10年该比例一直保持在1.4%以内。
1960年-2019年，美国军费支出由488.60亿美元提至7315.39亿美元，60年期间复合增速为4.7%。军费占GDP的比重长期维持在4%左右或以上，本质原因是大国的国防实力需要与其经济实力相匹配。不管从哪个维度来看，我国国防军费支出都有进一步提升的空间。实质上这是一种恢复性增长，补偿性增长，追赶性增长。
3.假如军费占GDP比重在5年内逐步提升至1.5%，则期间复合增速将达10%
横向对比军事强国来看，近10年我国军费占GDP比重均值约为1.26%，美国和俄罗斯分别为3—4%和3%—5%。若取美国和俄罗斯两者均值则为3.96%。以2021年为例，我国GDP为114.37万亿元，按照美俄两国均值计算，则我国军费开支规模可达4.53万亿元，是原有规模1.36万亿元的3.33倍。
2021年全国GDP114.37万亿元，2022年我国GDP增长目标为5.5%，若此目标实现GDP总额将突破120万亿元，军费预算占比为1.21%。我国“十四五”规划明确指出，要“促进国防实力和经济实力同步提升”。以2021年为基数，假设5年内GDP复合增速5%，军费占GDP比重逐步提升至1.5%，则2026年军费将达2.19万亿元，军费在5年间的复合增速将达10%。以基本实现国防和军队现代化的2035年时间点来看，假设2021年至2035年的GDP复合增速4%，军费占GDP比重逐步提升至2%，则2035年军费将达到3.96万亿元，15年间军费复合增速达7.93%。
5.军工的产业趋势刚刚开始我们判断军工进入景气趋势强周期
今年年初至四月底，由于市场风格等各方面原因，军工指数整体下跌幅度较大，板块核心标的估值一度跌穿合理区间下限。而板块公司无论是成长逻辑还是业绩兑现都没有大的变化。一季报披露后，行业景气度和业绩确定性进一步得到认可，估值层面也出现了一波较大幅度修复。
今天的人民军队，更加注重战略上的防御与战役战斗上的进攻相统一，赋予积极防御战略思想新的时代内涵。从基本面角度看，军工的产业趋势才刚刚起步，企业加速备产。目前军工板块尤其是一些核心标的的估值水平仍处于合理偏低的水平，预计估值仍将逐步修复至合理中枢。受益于军工行业高景气、长逻辑、高确定性以及产能逐步释放，我们判断军工进入景气周期强周期。
投资建议
我们认为，军工行业中长期成长逻辑比较确定，目前供需矛盾突出（主要是供不应求），随着产能逐渐释放，行业仍保持较高景气度。主流标的8月份有望开启估值切换行情。军工电子、航空发动机产业链和材料类公司建议重点关注。
受益标的：
军工电子：鸿远电子、紫光国微、火炬电子、中航光电、振华科技
航空发动机产业链：航发动力、抚顺特钢、图南股份、钢研高纳
飞机产业链：光威复材、中航西飞、西部超导、爱乐达等
风险提示
下游需求放量不及预期，扩产进度不及预期，新产品转批产不及预期，疫情影响交付进度。
