专项债强力支撑，基建高增速持续
2022年1-6月，基础设施建设投资同比增长9.25%、基础设施建设投资（不含电力）同比增长7.1%；其中，交通运输、仓储和邮政业同比增长4.6%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增长15.1%，水利、环境和公共设施管理业同比增长10.7%。截至2022年6月末，各地发行新增专项债券3.41万亿元，已基本发行完成全年用于项目建设的新增专项债券发行额度。2022年1-6月，全国新开工项目计划总投资额累计同比增长22.9%；已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。
6月销售端边际回暖，下半年“保交付”任务艰巨
2022年上半年房地产投资端持续承压；2022年1-6月，全国房地产开发投资额为6.83万亿元，同比下降5.4%，降幅较1-5月扩大1.4pct。2022年6月商品房销售面积边际回暖；2022年1-6月，商品房销售面积6.89亿平方米，同比下降22.2%，降幅较1-5月收窄1.40pct。2022年1-6月，全国房地产开发企业房屋施工面积84.88亿平方米，同比下降2.8%，降幅较1-5月扩大1.8pct；其中，住宅施工面积59.94亿平方米，同比下降2.9%。房屋新开工面积6.64亿平方米，同比下降34.4%，降幅较1-5月扩大3.8pct；其中，住宅新开工面积4.88亿平方米，同比下降35.4%；房屋竣工面积2.86亿平方米，同比下降21.5%，降幅较1-5月扩大6.2pct；其中，住宅竣工面积2.09亿平方米，同比下降20.6%。我们认为近期部分地区的“停贷”现象，一定程度上揭示了“保交付”的重要性；下半年政策层面上有望进一步支持“保交付”落实，房地产竣工端将得以获得修复。
水泥：上半年需求下滑，下半年旺季有望回补
2022年1-6月，全国累计水泥产量为9.77亿吨，同比下降15%，降幅较1-5月收窄0.3pct，去年同期为增长14.1%；6月单月水泥产量1.96亿吨，同比下降12.9%，环比下降3.6%。进入7月以来，各地对于水泥夏季错峰的力度保持严格执行，水泥的库存已呈现边际下行趋势，截至2022年7月15日，全国水泥库容比为68%。价格方面，2022年上半年水泥价格高开低走，根据wind数据，截至2022年7月22日，PO42.5散装水泥全国均价为469元/吨，高于上年同期24元/吨。需求端，2022年上半年基建投资高增速的持续需要实物量的加快落地，伴随着8月-9月逐渐进入施工旺季，赶工诉求将持续强化，各地的水泥需求将有望回补，水泥的价格将有望进入上升通道。从水泥煤炭价差的角度来看，当前水泥煤炭价差约为309元/吨，低于上年同期9元/吨，水泥煤炭价差已经处于近年低位，水泥企业盈利普遍承压。Q3水泥价格上涨、需求回补的确定性较强，同时，动力煤价格高位企稳，水泥企业盈利水平有望在Q3获得改善。
玻璃：周期底部，库存高位
2022年1-6月，全国平板玻璃产量为5.15亿重量箱，同比增长0.4%，降幅较1-5月小幅收窄0.1pct。2022年6月单月平板玻璃产量为8730万重量箱，同比下降0.1%。整体来看，2022年上半年平板玻璃产量整体偏稳，产线开工率保持为约86.7%。但由于上半年平板玻璃产线放水冷修情况较少，而同时下游市场需求疲软、加工厂采购订单不饱满，导致平板玻璃企业库存持续上涨。根据iFinD数据，截至2022年7月15日，全国玻璃企业库存量为8063.8万重量箱，同比提高6035.8万重量箱。价格方面，2022年上半年平板玻璃价格高开低走，年初随着国内市场节日气氛较为浓厚，部分地区厂家采取以涨促销方式促进出库，价格在平稳运行的基础上小幅波动。2月市场价格上涨较为明显，华东及华南地区价格较高。3月市场整体销售情况从中旬后半开始整体下滑，价格自僵持转为下滑。二季度原片销售情况表现较弱，市场价格下滑幅度明显。4月-5月，国内疫情覆盖范围较大，市场需求受到明显抑制，价格表现更为僵持，6月市场需求小幅修复，平板玻璃价格降幅有所收窄。根据iFinD数据，截至2022年7月15日，全国浮法玻璃均价为1713元/吨，较年初下降374元/吨。同时因生产成本压力上涨，企业利润受到明显挤压已经贴近成本线。在当前房地产终端市场修复的不确定性依然存在的情况下，下半年玻璃企业或将产线提前冷修已促进库存优化。
玻纤：内需短期承压，出口延续高景气
2022年上半年玻纤库存增加主要受部分玻纤企业新点火产线促供给端增加，同时，疫情带来的短期内物流运输不畅与下游需求减弱所影响。根据卓创资讯数据显示，截至2022年6月末，全国玻纤在产产能合计667.5万吨，玻纤企业库存为44.71万吨，较去年同期增加27.34万吨。预计下半年受益于风电、电子、汽车等下游景气度持续高涨，玻纤的需求将有望快速修复。上半年内需市场表现较为疲软，出口表现高景气。海外玻纤企业供给量持续萎缩，供给紧张，下游各领域需求纷纷转向中国玻璃纤维及制品供应商；根据海关数据统计平台，2022年1-6月，玻璃纤维及其制品出口金额为19.56亿美元，同比增长40.09%；其中，玻纤粗纱出口金额为4.83亿美元，同比增长77.52%。
投资建议
1）水泥/减水剂板块：推荐海螺水泥，华新水泥，苏博特；
2）玻璃/玻纤板块：推荐中国巨石；
3）消费建材板块：推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材。
风险提示
基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨超出预期；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。
