7月新势力交付量均环比回落20%+，小鹏仍位居第一。1）小鹏7月交付量同比+43.3%/环比-24.7%至11,524辆，其中，P7同比+5.7%/环比-20.5%至6,397辆（占比约55.5%），G3/G3i同比-23.5%/环比-8.1%至1,519辆（占比约13.2%），P5环比-35.5%至3,608辆（占比约31.3%）;2）理想7月交付量同比+21.3%/环比-20.0%至10,422辆；3）蔚来7月交付量同比+26.7%/环比-22.4%至10,052辆。7月交付量低于我们的预期，主要由于：1）淡季叠加部分省市新能源车补贴到期；2）蔚来“866”（ES8/ES6/EC6）、理想One、小鹏P7即将面临改款，在传统车企电动化加速追赶/市场竞争加剧的情况下，车型竞争力减弱；3）产能、供应链风险。
部分车型交付周期缩短验证新增订单趋势放缓，2H22E新车上市有望稳定终端需求。当前蔚来、小鹏、理想的交付周期分别为8周、4-14周、4-5周（vs.6月小鹏、理想分别为4-15周、5-7周）。我们判断，1）现有部分车型即将改款，或通过扩大权益等方式稳定新增订单；2）2H22E蔚来ES7/ET5、理想L9、小鹏G9均将陆续开启交付，预计新车型上市有望提振新增订单，持续看好新势力9-10月份至年底销量爬坡前景；3）预计产能+供应链或为2H22E销量爬坡主导因素。
新能源汽车明确购置税减免政策延续，行业再次迎来政策红利期。7/29国常会明确新能源汽车购置税政策延续，我们判断，1）新能源汽车购置税减免政策整体符合市场预期，配合国家“盘活存量，拉动增量”的政策长期指引，中高端新能源汽车购买主力的增换购群体需求将进一步得到有效释放；2）2022/7中央利好政策频出，叠加地方开启新一轮的新能源汽车补贴政策均表明国家拉动汽车消费决心，预计新能源汽车销量再度走强；3）持续看好2H22政策利好驱动，强车型周期+新能源汽车消费潜力释放供需双向优化带动新能源车销量爬坡趋势。
品牌力、供应链/交付或将成为关键。我们维持2022E国内新能源乘用车零售销量500-550万辆的预测。新势力方面，1）2H22E蔚来车型周期强劲，预计在扩产+投产、以及供应链有效保证的基础上，蔚来或为2H22E交付量爬坡表现预期差最大的新势力。2）理想L9首月订单转换率较高，验证管理层基于二胎家庭用户的成功定位；预计是否可破圈至全新用户画像层并具备较强的车型走量能力，将会成为理想长期是否存在预期差的关键。传统车企方面，看好具有较强插混车型周期的2H22E爬坡前景。整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。
风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。
