投资要点
市场回顾：7月申万电子指数涨幅-3.59%，在申万31个行业中排名第十八位，跑赢沪深300指数3.43个百分点。自2022年年初以来申万电子指数下跌27.17%，跑输沪深300指数11.58个百分点，行业末位第一。
行业聚焦：1）Gartner下修2022年全球智能手机出货量幅度约10%，同时预测全球PC和平板电脑的出货量将同比下降9.5%和9%；2）苹果追加iPhone14系列的零部件订单，预计将于今年9月推出iPhone14系列新品；3）TrendForce预测第三季NANDFlash价格跌幅扩大至8~13%，DRAM价格跌幅扩大至近10%，并表示下半年晶圆厂产能利用率下滑幅度明显；4）Susquehanna报告显示，6月芯片交期为27周，较5月减少1天，部分交期降幅最高达45%，降幅主要来自MCU、电源芯片和存储器；5）台积电预计2023年将出现一个典型的芯片需求下滑周期，但整体下滑程度将好于2008年。
月度观点：自2020年9月至今，在供需错配的影响下，电子行业经历了“芯片荒-结构荒-去库存”的量价关系变动，当前存储芯片和微控制器芯片价格、交期的下跌和行业库存的高企，基本验证了电子行业整体进入下行阶段，在汽车电子的驱动和国产化替代的长期逻辑下，市场投资者呈现“短空长多”的态度。站在周期的尾部，我们认为现阶段有必要从周期的角度研判电子行业当前所处的阶段和未来的发展趋势。我们认为电子行业受量价周期和创新周期的双重影响。在创新周期的判断上，我们以半导体销售额为考量，以智能手机出货量和新能源汽车销量为主要判断指标，研判现阶段在创新周期上电子行业尚处于汽车端驱动的初始阶段。在量价周期判断上，我们以景气与估值为考量，结合芯片价格和库存变化判定基本面，选取PE（TTM）作为衡量电子行业市场定价的基本指标，研判当前电子行业正处于量价周期的底部阶段。从周期的角度判断行业发展趋势，得出以下结论：1）行业处于中长期创新周期上行需求结构升级而中短期量价周期下行去库存阶段；2）量价周期底部行业基本面下行寻底，估值触底向上，估值对整体收益率的贡献将逐步显现。对于未来趋势判断有：1）根据周期规律及电子行业淡旺季关系，初步判断行业最早在今年下半年有望迎来周期底部见底回升的转变过程；2）疫情的不确定性、下游需求的实际变化以及下半年及明年晶圆产能规模放量可能会对周期波动产生影响，需要持续跟进行业动态变化。
投资策略：在量价周期的底部+创新周期的初期，市场投资者呈现“短空长多”的态度，但是也注意到产业正在发生的转变。短期来看，虽然智能手机出货萎靡，但受益于秋季Iphone14的发布，消费电子尤其是苹果产业链情绪有望得到提前催化；长期来看，虽然电子行业整体下行，但汽车电子、AR/VR等创新应用动力强劲，上游半导体材料、设备以及关键元器件国产化替代劲头强劲。投资上，坚持谨慎为主，维持同步大市评级，建议短期关注苹果产业链的情绪修复，中长期关注在汽车电子迭代和国产化替代驱动下的功率半导体、半导体材料设备以及高端被动元器件等领域的机会。可关注个股有：东山精密、立讯精密、斯达半导、新洁能等。
风险提示：疫情波动程度超过预期、市场复苏进度不及预期、国产化替代放缓、供应链风险上升等。
