行业观点
“双碳”政策下新能源汽车步入高速发展期，动力电池出货量有望随之实现高速增长，预计未来几年需求的复合增速接近50%，能够对上游关键的原料辅材起到强力带动作用。作为主流导电剂的导电炭黑和正极粘结剂的PVDF需求将受益于新能源板块，同步实现高速增长。考虑到行业本身具备较高的技术门槛和建设认证周期，锂电级导电炭黑产品格局相对较好，可以较长时间维持竞争格局，国内企业有望具有较为充分的国产替代窗口期；锂电级PVDF需要技术和客户认证，新增产能规划相对较多，但短期内仍难以进行大批量锂电级PVDF供应，预期在中期内将维持产品相对良好的盈利水平。
导电炭黑：国内企业有望快速占领供给缺口市场，长期实现进口替代，产品竞争格局中短期内仍将维持相对较好的水平。受到下游新能源电池的需求拉动，叠加导电炭黑在导电剂中的主流地位，预计未来需求增速在50%以上；供应端海外新增产能释放滞后，供给缺口明显推动产品价格大幅提升。考虑到行业具备高技术门槛和长认证周期，预计当前供不应求的局面还将延续，国内企业具有较好的国产替代空间，产品盈利也将维持相对较好的水平。
PVDF：需求端持续增长，锂电级产品具有技术和客户认证要求，中短期内仍具有较好景气。受益于下游动力电池正极粘结剂需求提升影响，预计未来4年锂电级PVDF需求复合增速接近50%，锂电级产品2025年需求有望接近10万吨。供应方面考虑到新建产能周期相对较长，不同应用领域的产品生产过程的控制具有差异，不同厂家的客户基础不同，生产满足锂电要求的产品仍需要经验和磨合，因而产能规划虽然相对较多，但真正释放还要时间，因而伴随锂电下游需求的提升，预计PVDF在中短期内仍具有较好的景气程度。
投资建议
锂电材料中导电炭黑建议关注取得技术突破的国内龙头企业，PVDF建议关注现有PVDF产能和未来产能释放确定性较高的相关企业以及具备上游原料布局的企业。
①导电炭黑：建议关注国内布局导电炭黑生产企业黑猫股份、永东股份。黑猫股份计划投资5万吨导电炭黑产能，1期2万吨预计将于明年投产，叠加公司现有生产线技改产能，公司有望在今年四季度开始有产品销售，在明年实现市场的快速突破；永东股份是国内极少数具有特种炭黑的产线上市企业，借助原有的技术和产线调整能力，逐步进行导电炭黑领域的布局和拓展，也将有望开启导电炭黑的布局。
②PVDF：建议关注进行PVDF产能布局企业的东岳集团、巨化股份等；具备上游萤石资源的金石资源。
风险提示
动力电池出货量不及预期，新增产能投放超预期，原料价格大幅波动，技术更迭带来的替换风险。
