核心观点
白酒板块：二季度业绩短期承压，消费复苏下基本面逐步修复。4-5月疫情反复对白酒终端动销影响较大，酒企销售节奏普遍放慢；6月来随着疫情得控，白酒需求逐渐回暖。基于此，预计2022Q2酒企增速环比明显放缓，考虑回款端表现好于动销端，预计Q2多数上市酒企收入端仍能实现正增长，不少上市酒企利润端承压。分价格带看，名酒需求展现较强韧性，头部集中和分化趋势仍在继续。其中高端酒表现稳健，茅台收入利润增速在16%左右，五泸亦有望实现双位数增长；区域酒龙头凭借基地市场疫情影响有限优势表现突出，但二三线品牌表现一般，预计洋河收入利润增速在15%以上，古井收入利润增速在20%以上；次高端酒因宴席消费和区域扩张受阻降速明显，预计汾酒/酒鬼/舍得收入增速或为个位数，利润增速或低于收入增速。当前疫情形势稳定向好，我们对下半年白酒销售保持相对乐观态度，酒企基本面环比有望持续改善，疫情短期扰动不改行业中期景气度向上趋势，景气维持下板块仍有持续上涨动力。重点推荐确定性强的优质底仓配置标的贵州茅台、泸州老窖、五粮液，建议关注疫情改善后有望释放业绩弹性的山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业。
大众品板块：Q2多数企业业绩承压，下半年疫后修复、成本下行，改善可期。①啤酒：Q2主要酒企销量同比持平，提价顺利、结构升级或支撑营收微增；成本与费率管控得当促进利润实现同比正增长。重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒。②乳制品：疫下需求坚挺，龙头表现稳健；奶价下行、竞争趋缓、结构升级有望驱动企业盈利能力改善。重点推荐伊利股份、妙可蓝多。③调味品：餐饮消费场景缺失叠加成本大幅上行，行业基本面已触底；下半年需求恢复与成本下行有望带来业绩弹性。重点推荐海天味业、涪陵榨菜。④速冻食品：Q2受疫情影响，板块表现分化；随着疫后需求恢复，ToB企业的边际改善值得重点关注。重点推荐安井食品、立高食品。⑤休闲食品：需求回暖后企业管理改革的成效开始显现，叠加同期低基数，预计Q2业绩表现良好；未来改革成效有望加速兑现。重点推荐盐津铺子、甘源食品。
风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，宏观经济增速放缓风险等。
