长安汽车（000625）未来合理估值多少？2022年7月26日券商评级内容摘要如下：长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功，有望继续重振、重识、重估，SL03 的惊喜定价为新篇章序幕。预计2022-25 年长安自主乘用车（全口径）销量有望达到143 万、170 万、190 万、212 万辆，增速+19%、+19%、+12%、+12%，根据中报预告，维持公司2022-25 年归母净利预期81 亿、86 亿、96 亿元、120 亿元。今年起，公司新品、新能源、中高端、业绩再一次焕发新活力，叠加华为深度合作赋能，考虑市场对自主整车更强的认可、更大的展望、更高的估值，按中期维持2949 亿元目标市值，对应目标价29.7 元/股（按B 股转增后），对应2022-2025 年PE 约21 倍、19 倍、17 倍、14 倍，维持“强推”评级。
风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。
SL03 定价超预期，增程低于预售1 万元，纯电低于预售近2 万元。公司将前期若干配置直接简化为3 个顶配，定价超预期，16.89-21.59 万元，低于此前预售价17.98-23.18 万元，我们估计是公司根据市场反馈在销量、财务、产能等要素权衡下找到的较好平衡点。此外730 氢电为69.99 万元，智能泊车系统APA7.0 与NID3.0 高阶辅助驾驶订阅价格2 万元，软件0.5 万元限时免费。
市场表现有望在20 万元级价格带打出电动新标杆。作为当前20 万元级最有综合性价比的电动轿车之一，SL03 产品力对标特斯拉Model 3、比亚迪海豹，但无论增程还是纯电，实际与合资油车竞争，包括大众帕萨特（零售价15-22万元）、丰田凯美瑞（16-25 万元）、丰田亚洲龙（18-26 万元）、日产天籁（15-23万元）等，车长略小于合资燃油B 级车，但空间/轴距相仿，配置、动力性能、油耗水平显著更胜一筹，实现越级竞争，其产品亮点包括造型漂亮、动力性能突出（后驱）、能耗水平优秀（纯电or 增程）、配置先进（AR-HUD、8155、掀背尾门、无框门等）等。15-30 万元轿车市场去年总销量230 万辆，20 万元级轿车销冠月销近2 万辆；根据SL03 竞争优劣势，我们预计增程、纯电版本分别月度销量在0.5-0.8 万辆，合计月度销量1-1.5 万辆。
