核心观点：
国信银行观点：6月社融增速环比上行0.3个百分点至10.8%，M2增速环比提升0.4个百分点至11.4%，主要受益于财政发力，政府债券融资规模以及财政净支出均处于高位，同时财政发力拉动信贷同比多增。预测7月新增社融1.43万亿元，同比多增3588亿元，对应月末同比增速11.0%，环比提升0.2个百分点。预计低基数下M2增速提升至约11.9%。7月企业融资需求较6月有所回落，但政策继续发力，7月信贷投放同比多增，预计当月人民币贷款（加回核销和ABS）新增1.08万亿元，同比多增2121亿元。政府债券新增约3000亿元，委托贷款和信托贷款减少1200亿元，未贴现银行承兑汇票减少2500亿元，企业债券新增2300亿元，股票融资新增1600亿元。
6月M2和社融回顾
6月超储规模增加3313亿元，其中央行操作投放基础货币7324亿元，财政净支出等财政因素投放基础货币666亿元，存款规模增加使得3333亿元超储转化为法定存款准备金。测算的6月末超储率为1.25%，环比提升0.13个百分点。受季节性因素冲击，6月底R007/DR007大幅提升高于7天逆回购利率，但7月初即大幅回落，并且持续低于7天逆回购利率，但7月下旬R007/DR007有抬升态势。
6月M2同比增长11.4%，环比提升0.30个百分点，主要是财政净支出对M2增速贡献提升了0.39个百分点，另外，财政发力带动银行信贷和购买企业债券对M2增速贡献提升了0.25个百分点，但实体融资需求恢复使得银行投向非银和压缩非标对M2增速贡献下降了0.33个百分点。M2派生途径主要包括：（1）银行吸收外汇投放人民币；（2）银行向非金融企业和居民发放贷款；（3）银行向非金融企业购买债券；（4）财政投放；（5）银行自营购买资管产品，这部分资产透明度低，预测时我们将其合并到“其他”项目。按不含货基的老口径统计，6月份M2增加5.09万亿元。从来源分解，其中对实体的贷款投放（加回核销和ABS）派生M2约3.23万亿元；财政支出等财政因素投放M2约2.08亿元；银行自营购买企业债券到期回笼M2约3502亿元；银行自营资金投向非银和非标等因素派生M2约1296亿元（该科目主要是轧差项，考虑到其他忽略的派生渠道，因此该项目与实际值也可能存在误差）；外汇占款回笼M2约41亿元。
7月预测：社融增速11.0%
我们预测7月新增社融约1.43万亿元，同比多增约3588亿元，对应月末同比增速11.0%，环比提升0.2个百分点。具体来看，
预计当月人民币贷款新增1.05万亿元，同比多增2109亿元。6月受益于疫情好转和财政政策加码，企业融资需求改善，个人融资也略有恢复。但7月随着疫情好转后反弹幅度回落，以及房地产景气度有所下降使得7月融资需求较6月有所回落。但稳增长政策持续发力，政策性银行当月信贷投放高于去年同期，预计基建投资增速持续提升、制造业投资增速延续企稳态势，新增信贷高于去年同期。我们预计7月人民币贷款新增约1.05万亿元，加回核销和ABS后新增约1.08万亿元，较去年同期同比多增约2121亿元。
政府债券新增约3000亿元，委托贷款和信托贷款减少1200亿元，未贴现银行承兑汇票减少2500亿元，企业债券新增2300亿元，股票融资新增1600亿元。根据M2派生途径预测的2022年7月份M2（不含货基）减少4238亿元，对应的M2增速为（假设货基维持不变）11.9%，环比提升0.5个百分点。其中，实体经济信贷（加回核销和ABS）派生M2约1.08万亿元，缴税等财政因素回笼M2约3500亿元，非标和非银贷款等因素回笼M2约8000亿元（这部分透明度非常低，在我们M2派生渠道模型中也是轧差项，预测精准度比较低。资管新规过渡期结束后，银行非标调整压力大幅下降）。
投资建议
我们判断2022年稳增长大基调不变，下半年政策仍会持续加码，稳增长效果也会逐步显现。随着经济企稳复苏，银行板块也将迎来较好的投资机会，维持行业“超配”评级。个股方面，建议从两个角度精选个股，个股上，一是推荐区域经济好的中小银行，建议关注宁波银行、苏农银行、常熟银行和张家港行；二是推荐受益于稳增长主线的成都银行。。
风险提示
若宏观经济复苏不及预期，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等
