事件：基金业协会披露截至2022年二季度的基金销售机构公募基金保有规模前100家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。
伴随市场回暖，TOP100机构公募基金销售保有规模同比、环比均提升，竞争格局较为稳定。截至2022年二季度末，TOP100基金销售机构非货币基金保有规模为8.68万亿，同比增长17.33%，环比增长10.07%；股票+混合基金保有规模为6.34万亿，同比增长2.93%，环比增长7.28%。和一季度相比，TOP100中三甲排名无变动，蚂蚁基金蝉联非货基保有规模第一，招商银行和天天基金分别占据第二、三位，非货基保有规模分别为1.33万亿、0.86万亿和0.67万亿。
ETF统计口径变动&投资偏好向被动基金倾斜，券商基金销售保有规模持续增长。本季度上榜银行、券商和第三方机构数量分别为26家、52家和22家，与上一季度相比，权益型基金销售规模进入前100名的机构中，银行数量不变，券商增加1家，第三方机构减少1家；从保有规模看，TOP100中银行、券商和第三方机构权益基金保有规模分别为3.47万亿、1.24万亿和1.62万亿，分别同比变动-5.02%、17.54%和12.38%，环比变动7.01%、9.08%和6.50%。从环比增幅来看，剔除ETF统计口径变动影响，券商的“股票+混合”基金增幅仍高于其他两类机构。相较而言，券商在投顾专业度和产品设计、资产配置综合能力上占据一定优势，各业务条线间的协同亦颇具潜力，和基金公司股权的高关联度也将为业务合作创造更多机会，预计未来销售保有规模有望进一步提升。
渠道优势仍突出，银行和互联网平台头部效应明显，但头部券商财富管理平台市占率提升空间广阔。招商银行等零售实力突出的大型银行、蚂蚁基金、天天基金等头部互联网机构独占鳌头，流量平台所带来的规模效应显著。但我们认为，随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现，综合实力较强的财富管理券商市占率有望不断扩大，行业竞争格局在中长期维度有望发生深刻变化。
投资建议：当前基金代销业务的竞争前沿阵地仍处于渠道端，而与其他类型机构相比，券商在渠道端仍处于劣势；但随着统计口径调整、叠加投资者对基金产品的需求变化，证券公司保有规模及市场排名有望进一步提升。我们认为，在推进财富管理转型过程中，券商的基金代销业务重心正努力迈向“重投顾”等高附加值、体现券商权益类产品投顾能力优势的方向迈进，基金销售带来的不仅是代销收入，更是多元化产品线布局，以及业务附加值和行业地位的提升。从中长期看，在居民大类资产配置结构持续调整的背景下，相关业务的持续发力可期，为券商业绩提供了更为广阔的增长空间。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
