行业观点：从近年复盘来看，板块上升往往伴随着社融、利率水平和经营业绩等变量的改善。现阶段正处在以上积极因素不断积聚的阶段：6月社融增量与结构均明显改善，多家区域性银行业绩快报表现优异，银保监会披露6月末行业不良率与拨备覆盖率均较3月末改善。但不期而然的是，近期房地产行业负面事件主导银行市场表现，积极因素对行业的催化作用不明显，仅个别区域性银行市场表现因受房地产影响小、中期业绩亮眼而相对强势。房地产行业风险事件短期情绪冲击大于实际基本面冲击，后续风险处置过程中，银行或在监管指导下参与风险化解，相关资产收益与风险计提或受到一定影响。比较而言，板块中江浙地区城农商行逻辑相对顺畅。
行情回顾：上周，银行指数下跌0.35%，跑赢沪深300指数1.38个百分点。子版块中，国有行、股份行、城商行、农商行指数分别-0.40%、-0.48%、-0.06%、-0.02%。多数个股下跌，杭州银行（+3.03%）、南京银行（+1.97%）、常熟银行（+1.58%）、兴业银行（+1.37%）、紫金银行（+1.08%）表现前五，长沙银行（-2.12%）、瑞丰银行（-1.98%）、兰州银行（-1.73%）、招商银行（-1.46%）、宁波银行（-1.45%）表现后五。
货币政策与金融监管跟踪：上周公开市场操作保持中性，净回收资金120亿元。人民银行公布贷款投向报告，上半年总贷款同比增长11.2%，其中，重工业与轻工业中长期贷款、普惠领域贷款同比增速均超过20%，绿色贷款同比增速超过40%，房地产贷款与居民贷款增速分别为4.2%与8.2%。
公司跟踪：常熟银行发布业绩快报，上半年公司营业收入与归母净利润分别同比增长18.86%与19.98%，不良率与拨备覆盖率分别为0.80%与535.83%，均较3月末改善。目前，共有12家银行公布业绩快报，归母净利润增速均高于10%，其中江苏银行、杭州银行、无锡银行超过30%，12家不良贷款率均环比持平或改善，10家银行拨备覆盖率均环比持平或改善。
同业存单发行跟踪：市场流动性充裕，上周加权发行利率环比略降，（上周2.05%VS上上周2.08%）。资金利率处在低位，1Y与9M同业存单成本优势明显，发行规模环比增加（1Y增加64亿元，9M增加404.5亿元）。
投资建议：当前板块估值水平处于历史低位，股价低于净资产银行调整后整体估值水平为0.5XPB，隐含不良率5.5%，较账面不良率高4个百分点。板块主要约束因素为房地产领域的不确定性，重点关注资产质量优异、规模增长较快的江浙地区城农商行。
风险提示：房地产行业违约风险明显上升；宏观经济快速下滑。
