1-本周专题：国际运动品牌追踪，adidas、PUMA调整指引
adidas发布公告称，受Q3以来大中华区收入恢复速度低于预期、库存过剩以及疫情反复影响，公司下调2022全年集团盈利预期：
下调货币中性收入增速预期至中到高单位数（此前预期11%），其中大中华区单H2营收预计双位数下滑（此前预期持平）；
下调gpmargin预期至49%（此前预期50.7%）；
下调opmargin预期至7.0%（此前预期9.4%）；
下调净利润预期至13亿欧元（此前预期18亿欧元）。
同时公司公布Q2初步数据，Q2公司整体货币中性营收同比+4%，其中EMEA地区增长高单位数，北美和拉丁美洲增长双位数，亚太区恢复增长。公司整体gpmargin-1.5pcts至50.3%，opmargin-3.7pcts至7%，净利润-7%至3.6亿欧元（含一次性政府补助1亿欧元）。根据公司此前公告数据，2021Q2-2022Q1大中华区货币中性营收增速分别为-16%/-15%/-24%/-35%，已连续四个季度下滑。
1-本周专题：国际运动品牌追踪，adidas、PUMA调整指引
PUMA发布2022H1及Q2财报：2022年上半年PUMA实现营收39.14亿欧元，整体销售收入同比增长19%（货币中性），其中2022年第二季度销售额达到20.02亿欧元，经调整收入同比增长18.4%，超过市场预期。
分地区来看：EMEA/美洲/亚太上半年营收同比+23.5%/+33.6%/-10.4%（货币中性）至14.15/17.57/7.43亿欧元，二季度同比+21.5%/+25.6%/-1.8%（货币中性）至7.06/9.41/3.55亿欧元，亚太区变动主要由中国受疫情影响导致，而亚太其他地区主要市场则录得强劲增长。
分产品来看：鞋类/服装/配件上半年营收同比+18.9%/+18.1%/+20.9%（货币中性）至19.49/13.04/6.61亿欧元，二季度同比+19.7%/+20.2%/+11.2%至10.07/6.66/3.29亿欧元，所有产品部门都获得了两位数的增长。
上半年毛利率同比下降1.2PCT至46.8%，而净利润同比增长30.3%至1.58亿欧元考虑到上半年的强劲表现，PUMA将其预计10%的调整后收入增长目标改为调整后中双位数增长，并预测2022财年EBIT将在6-7亿欧元之间（2021年为5.57亿欧元），净利润将相应提高。
3-本周观点
品牌商：若2022H2国内疫情保持稳定，我们认为服饰品牌终端复苏具备弹性，看好运动鞋服赛道机会。1）当前运动鞋服终端流水恢复迅速，据我们跟踪预计，7月安踏/李宁/特步品牌流水同比增长双位数/双位数/30%+，明显好于行业整体水平。2）下半年考虑到居民疫情后生活方式变化，同时基数环比改善、国家政策鼓励，我们认为运动鞋服增长弹性较好。3）中长期行业渗透率提升空间明显，板块成长确定性强，国内龙头市占率有望提升。
推荐运动鞋服标的【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别24/20/20倍。
推荐休闲服饰【波司登、比音勒芬】，分别对应FY2023/2022年PE为17/15倍。制造商：关注产业链优质、订单相对稳定的龙头制造商。1）生产端国内外经营稳定性均有增强。2）行业订单需求端未来或承受一定程度的压力，我们认为头部制造商产业链具备优势、订单情况相对稳定。3）二季度美元对人民币汇率（直接汇率）震荡上行，以出口为主的制造公司或将受益。
关注申洲国际、华利集团、健盛集团，对应2022年PE分别为22/20/13倍。黄金珠宝：2022H2随着节庆需求刺激+投资避险需求提升，黄金饰品火热销售表现有望延续，古法金工艺产品受市场追捧，龙头渠道持续下沉。建议关注周大福，对应FY2023PE分别为21倍。
