事项： 政治局 7 月 28 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
基建仍为扩内需抓手。 本次会议指出“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题” ，强调当前经济形势仍较为严峻，同时“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全” 的政策目标重要性排序没有变化，仍然坚持底线思维，并未释放强刺激信号。 我们认为当前宏观政策组合仍为“宽货币、稳信用、宽财政” ， “保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果” ，对于经济增长目标较为务实。针对防疫强调“坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控” ，预计消费恢复仍会受到疫情波动影响；针对地产定调“要稳定房地产市场，坚持房住不炒”， 预计房地产政策仍以稳为主，不会出台大规模刺激政策。同时会议强调宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，因此在消费与地产乏力的背景下，基建投资作为扩内需的抓手地位更加明确。
强调提升专项债、基建投资基金等政策工具落地效率。 会议指出“用好地方政府专项债券资金” ，前期由于项目资本金缺乏导致专项债等配套资金使用偏慢，随着 3000 亿政策性金融工具做资本金政策落实，后续基建信用传导将更加顺畅，专项债资金使用进度有望加快；此外提出“支持地方政府用足用好专项债务限额” ，目前专项债历年未使用额度为 1.56 万亿元，预计后续可能动用这部分额度新增发行专项债。会议还指出“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金” ，参考 2015-2017 年专项建设基金发行 7 次合计 2 万亿的情况，预计后续有望通过“基建投资基金” 的形式进一步加强基建资金支持。从地域上看，会议明确“支持中西部地区改善基础设施” ，细分领域上指出“要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系”， 预计后续高水平粮仓、电化学储能、抽水蓄能等设施有望加快建设。
房地产以稳为主， “保交楼” 压实地方政府责任。 相比四月政治局会议，本次会议将“稳定房地产市场” 置于首要位置，依然强调“坚持房住不炒定位” ，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。预计后续地产政策以稳为主，不会“强刺激” ，地方政府将着力解决“保交楼” 问题，会特别注重防范风险进一步扩大。
会议强调要充分调动各方面积极性，各项政策有望加快有效落实。 会议指出各地区各部门要切实负起责任，各级领导班子要以饱满精神状态开展工作，领导干部要敢为善为。在中央督导下，预计地方政府积极性会明显提振，后续基建存量政策有望加快落地，增量政策有望进一步推出，针对房地产领域的“防风险、保民生” 政策措施也会更为果断有效的推进。
投资建议： 面临当前经济严峻形势，本次政治局会议强调积极作为，扩大内需，在消费与地产乏力的背景下，基建投资作为扩内需的抓手地位明确，下半年基建景气度仍有上行动力，我们继续看好基建稳增长主线，重点推荐低估值建筑央企国企中国建筑（ PE3.8X）、 中国交建（ PE6.5X）、 中国中铁（ PE4.9X）、 山东路桥（ PE5.8X）、 四川路桥（ PE7.0X）等；重点推荐和关注抽水蓄能建设龙头中国电建（ PE10X） 和中国能建（ PE12X） 、粮食安全工程龙头中粮工科（ PE31X） 。此外优质成长股重点推荐：新材料实业极具潜力的中国化学（ PE11X）、热网改造龙头瑞纳智能（ PE21X）、积极布局 BIPV 的龙元建设、微电网龙头安科瑞（ PE29X）、民营配网 EPCO龙头苏文电能（ PE18X） 。
风险提示： 政策力度不达预期、政策落实不达预期、疫情扰动等
