7月28日中共中央政治局会议召开，会议延续“稳”的基调。基建方面，会议并未提及市场呼吁的提前批专项债、特别国债等，而是强调“用好”存量专项债限额和政策性银行信贷。地产方面，会议将“稳住房地产市场”放在了房住不炒之前，强调保交楼、稳民生。我们认为基建落实实物工作量足以释放可观建材需求，关键在于落实情况；地产保交楼稳民生或有利于加速竣工，地产链的重要性对稳增长、扩内需仍十分重要。
基建用好存量大于释放增量，不透支未来。呼声较高的预支明年专项债、特别国债等并未出现，取而代之的是“用好”地方专项债资金，“用好”政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。这或意味着中央认为目前基建的关键问题在于实物工作量的落实，而非资金的缺乏，这与我们一直的判断是一致的，这也与从“努力实现预期目标”到“力争实现最好结果”的目标转变相匹配。
实物工作量背离问题得到中央重视。上半年，专项债靠前放量支撑下，基建投资增速达到9.2%。但与基建相关性较高的水泥出货率、沥青装置开工率、挖掘机开工小时数等指标均相对低迷。我们认为存在着显著的基建投资与实物工作量的背离。事实上，7月21日的国常会已提出“推荐有效项目投资重要项目协调机制”、“三季度形成更多实物工作量”等相关要求。叠加7月初新增的政策性、开发性、可用于资本金的3000亿筹资，中央已为背离问题做了相应的解决方案。我们认为不透支未来的赤字，而是依靠打通资金与项目的通道，加快存量资金落实，已足以推动可观的基建端建材需求。
稳住房地产市场置于“房住不炒”之前，强调保交楼、稳民生。会议将稳住房地产放在房住不炒之前，强调了稳地产的重要性。会议进一步强调压实地方政策责任，保交楼、稳民生，有利于化解烂尾楼断贷扩大产生的系统性风险。地方政府压实责任或将加速停工楼盘的竣工交付，竣工端或有相应表现。
房地产稳增长压力仍然较大，稳地产扩大内需重要性高。上半年地产开发投资6.83万亿，同降5.4%；上半年销售、拿地、新开工、竣工面积分别下降22.2%、48.2%、34.4%、21.5%。地产下行压力较大，对应的建材需求表现低迷，地产链的低迷是今年内需不足的重要原因，而烂尾楼断贷潮进一步冲击着购房信心，稳地产、落实交付对扩内需仍十分重要。
重点推荐
首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB的行业龙头海螺水泥。地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂，个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹；减水剂推荐垒知集团、苏博特。
评级面临的主要风险
基建实物工作量持续滞后；地产销售及投资恢复不及预期。
