减隔震应用于需求领域或不止八类
隔震及减震技术可适用于各类建筑房屋，包括公共建筑、住宅、工业建筑等，包括新建建筑与抗震加固。日本应用减隔震的建筑类型包括公共建筑、住宅、超高层等，其中超高层抗震方案应用上争论较多，主要关于隔震建筑面临的倾覆及自振周期等问题，因此自2000年开始日本每年建设的超高层建筑中，约40%左右采用减震，约20%左右采用隔震。此外，抗震加固领域使用减隔震既能够节省造价，同时不妨碍建筑物正常使用，尤其是隔震技术进行抗震加固时，施工主要在地下，无论对于建筑立面还是内部空间影响都很小。
国内减隔震行业现有需求结构及近年需求主力主要为公共建筑，住宅类目前较少。我们参考龙头震安科技2018年收入结构，其中学校医院占比68%，商住地产占比不到5%，其他公共建筑占比27%。
国令第744号文《建设工程抗震管理条例》要求应当采用减隔震技术的范围为地震高烈度区及地震重点监视防御区的八类建筑包括学校、幼儿园、医院、养老机构、儿童福利机构、应急指挥中心、应急避难场所、广播电视等建筑。同时规定这些建筑应当按照不低于重点设防类的要求采取抗震设防措施。因此八类建筑后的“等”字或可理解为不止这八类建筑应当采用隔震减震技术，而是抗震设防分类中不低于重点设防的建筑均应采用，我国重点设防以上建筑类型涵盖多种人口密集的公建及防震要求较高的厂房。
短期节奏：基建，既是动力又是风险？
基建开复工节奏阶段性影响减隔震行业的产值提振。隔震安装在开工端，因此在承重支柱安装隔震产品之后，即可进行专项验收，而减震产品安装随着整体建筑施工而进行。以建筑减隔震龙头震安科技来看，当前隔震占比约70-80%，同时隔震订单转化周期较短，一般3-6个月即可确认收入，因此项目开工端节奏至关重要。
今年基建是“稳增长”最有力抓手，政策工具频出促进基建加紧开工。我们预计随着施工淡季度过，三季度有望迎来旺季更旺趋势，基建项目开工及赶工节奏预计将会加快。
根据历史情况来看，经济发达程度较高的地区或率先步入高质量发展阶段，政府业主方对于建设资金敏感程度与地方经济实力息息相关。对于经济发达程度不高的高烈度区，隔震应用带来的经济性有望促使业主方主动使用。此外，若经济发达地区如江浙沪等地区，地震烈度相对较低，但国令第744号文（《条例》）执行之后，这些地区响应或将更快，“十三五”装配式建筑在经济发达地区的快速推广已得到印证。业主在初设审批阶段知悉减隔震设计方案，审批通过后进入招标阶段不应随意增加投资或调整方案，总包方支付减隔震材料款项。同时，国企偿还民企欠款工作持续进行，国央企总包方“兜底”。机关、事业单位从中小企业采购货物、工程、服务，应当自货物、工程、服务交付之日起30日内支付款项，合同另有约定的最长不得超过60日；大型企业从中小企业采购货物、工程、服务，应当按照行业规范、交易习惯合理约定付款期限并及时支付款项。同时，在今年国新办一季度与上半年的央企发布会中均强调中小企业欠款动态清零。因此，对于减隔震企业来说，在设计方案之后，资金端的压力大概率已转移至国央企总包单位。
下半年疫情对于开复工影响逐步消除，高频数据或已筑底回暖，预计后续旺季更旺，基建赶开工预期下，减隔震签约有望提速。综合来看，减隔震行业发展趋势不断向好，基建赶开工对位于开工端的隔震材料及施工进度中的减震需求拉动具备年内提振作用，但同时对于产业链中可能面临的基建投资资金到位情况无须过分担忧，一方面目前多数属于隔震应用，发货或安装后即可收取60-80%款项，另一方面下游客户主要是央国企采购，综合风险较低。
长期趋势：基建，需求放缓or结构性抬升？
中长期我国基建补短板节奏继续，目前教育医疗资源紧缺，仍然具备较大建设空间。在此次疫情中，各省纷纷率队驰援疫情重点地区，方舱建筑数日而起，尽管再一次彰显了中国速度，但同时也再次印证我国民生基建补短板的方向的重要性凸显。我国是人口大国，与临近发达国家日本相比，每千人医院卫生院床位数仅为日本的一半，另外，我们通过对比各省人均校舍建筑面积与高烈度区占比，发现很多高烈度地区人均校舍面积相对较低。
基建增速放缓属新常态事件，但不影响中长期减隔震需求，多样化需求将带来结构性抬升。其一，当前行业处于快速扩容阶段，当前渗透率仅0.4%左右，假设需求建筑类型占全部建筑的比重不变，渗透率仍然是从千分之四向百分之四扩大的过程中，基建增速的变化与目标渗透率的变化对于行业空间的扰动并不大。其二，中长期来看，如LNG储罐、核电站、交通枢纽、轨交、有动力或精密仪器的企业厂房等功能性需求领域也将随着行业发展而更加广泛地应用隔震减震。
减隔震行业空间测算敏感性分析
本文提及的行业空间测算仅针对《建设工程抗震管理条例》驱动下的强制执行部分推演而来，在中性预测下，我们测算得2022-2024年每年行业空间约64.1亿、129.36亿、219.32亿。
当2020-2024年新开工面积CAGR为-2%~2%时，当2024年渗透率假设为3.04%~4.64%时，2022年行业空间将在50-79亿之间波动，2023年行业空间将在99-163亿之间波动，2024年行业空间将在166-280亿之间波动。
风险因素：基建投资大幅下滑，原材料价格大幅波动。
