核心观点
近日各上市保险企业陆续披露 6 月保费数据， 寿险仍然承压， 其中代理人渠道环比趋稳， 银保渠道保持高景气， 同时财险保费延续涨势。 回顾股价， 保险皆有相对表现， 财险略强。 寿险二季度销售环比改善， 预计下半年持续改善， 迎来稳定期， 同时在稳增长背景下， 资产端风险有望继续降低， 股价有望延续涨势， 维持超配评级， 推荐中国财险、 中国人寿和中国平安。
寿险： 上半年显著承压， 但环比改善， 预计下半年持续边际改善。 6 月单月增速， 中国人寿（8％） 、 太保寿险（7％） 、 平安寿险及健康险（-2％） 、新华保险（-12％） 和人保寿险及健康（-32％） 。 只有平安和太保披露了新单数据， 其中平安寿险累计个险新单保费的同比增速为-11.9％,二季度为-3.2％， 而太保累计同比增速为-34.7％， 二季度为-9.6％， 整体仍然承压，但环比改善明显。
平安和太保今年一季度新单保费同比大幅下滑， 主要是因为去年同期高基础， 重疾定义切换导致旧产品大卖， 而二季度同比仍然下滑， 证明寿险个险渠道仍然承压， 预计二季度人力规模仍在下滑。 我们预计上半年新业务价值增速排序为中国人寿（-13%） 、 中国平安（-30%） 、 中国太保（-50%） 和新华保险（-55%） 。 展望下半年， 寿险或迎来稳定发展期。
财险： 各企业保费持续增长。 截止 2022 年 6 月， 中国财险累计保费 2767 亿元（+10%） ， 中国平安 1468 亿元（+10%） ， 太保 918 亿元（+12%） ， 众安在线（+1%） ,其中车险方面， 中国财险 1288 亿元（+7%） ， 太保累计 482 亿元（+8%） ， 平安累计 955 亿元（+6.7%） 。 而单月增速， 龙头维持高增速，且环比改善， 太保(+25.0%)、 平安(+17.9%)、 中国财险(+9.5%)。
股价回顾： 皆有相对表现， 财险更显著。 7 月 18 日至 22 日， 沪深 300 下跌0.24%， A 股中中国平安+0.8%， 中国人寿+0.82%， 中国太保+1.12%， 新华保险-0.27%， 中国人保+2.95%。 同期， H 股， 恒生指数+1.53%， 中国财险+1.97%，友邦保险-2.99%， 众安在线-11.74%。
投资建议： 二季度基金持仓数据显示， 保险仍处于低配， 重仓持股市值27 亿元， 重仓持股比例 0.15%， 自 2021 年 2 季度新业务价值大幅下滑以来， 连续 5 个季度配置比例低于 1%。 市场等待着新单销售的拐点。 展望下半年， 预计新业务价值表现边际改善， 同时资产端风险有望下降，再考虑到寿险目前极低的估值， 我们维持超配评级。 对于中国财险， 我们预计下半年疫情缓解， 车险恢复性增长， 整体保费将保持平稳增长，全年综合成本率可保持基本稳定， 维持买入评级。
风险提示： 1、 疫情反复， 2、 通货膨胀超预期
