水泥需求环比改善，错峰执行到位促进区域价格修复。根据最新数据，今年上半年，在全国疫情多点扩散和复发、房地产资金不足、施工恢复进度缓慢等因素影响下，全国六大区域水泥产量均同比下降，具体来看，东北地区受影响最为明显，1-6月水泥产量累计下降32.07%，西南、华北、中南和华东地区分别累计下降20.92%/14.26%/13.42%/12.31%，降幅最低的为西北地区，上半年产量累计减少8.82%。
进入7月中下旬，国内水泥市场需求环比已出现小幅好转，从出货角度来看，京津冀、华东和华南核心地区出货率环比提升3-5个百分点，东北、华中、西南和西北地区相对跟进进度略滞后；从库存表现来看，华东地区已经连续5周缓慢下降，中南、西南、华北地区本周均环比下降，西北地区因短期疫情影响库存保持增长；从价格表现来看，回落地区仍主要集中在华北、东北和中南等原高价地区，幅度为10-20元/吨；推涨地区有河南、陕西和宁夏，幅度30-50元/吨，主要受益于需求改善和错峰生产执行到位。截至7月22日，全国P.O42.5高标水泥平均价为415.5元/吨，环比下降0.88%，库容比为74.6%，环比下降0.4pct。预计随着各地企业错峰生产执行到位，库存压力缓解，各地水泥价格将会陆续开启小幅恢复性上调，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份；
布局“稳增长”，静待政策效果显现。上半年“稳增长”政策持续加码，基建政策持续发力，地产政策维稳信号明确，近期前端数据改善信号已现，行业运行触底回暖可期。因此我们看好建材板块下半年的景气改善。投资方面建议关注：一、地产产业链复苏机会；二、周期再均衡，把握风光电相关投资机会；三、关注新材料及其他细分成长领域。复苏进程并非一蹴而就，近期市场调整主因投资者对复苏反复的担忧，建议逢低布局加仓优质企业。当前其他各子行业跟踪及投资建议如下：
玻璃：本周国内浮法玻璃市场继续偏弱运行，多地价格继续走低，主要由于下游需求改善仍需时日，仅局部地区成交略有好转，整体中下游观望情绪较浓，同时，高库存的消化仍然需要时间，部分地区成交有所好转。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃国内主流市场均价为1712.89元/吨，环比下降2.04%，重点省份生产企业库存为5841万重箱，环比减少13万重箱。短期建议关注下游需求改善和供给端变化；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。
其他建材：①玻纤行业：本周粗纱市场价格延续延续较弱行情，市场需求支撑仍显疲软；电子纱市场价格基本走稳，成交相对平稳，近期价格调整预期不大，短线大概率维稳运行。中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产投资韧性犹存，各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐海洋王、光威复材、科顺股份、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝。
风险提示：项目落地低于预期；成本上涨超预期；疫情反复
