格林美（002340）随着三元前驱体行业一体化进程加速、技术进步和客户粘性增强，行业集中度将进一步提升。公司凭借上游布局，单位盈利水平业内领先，国际化布局和业务分拆稳步推动，估值较同行偏低。
三元前驱体行业呈现一体化布局和高镍高电压趋势。主要三元前驱体企业均在印尼布局红土镍矿冶炼项目，一方面为各家企业提供了镍钴原料供给，另一方面带来较丰厚的利润。从发展趋势上看，三元前驱体主要有高镍化、高电压化趋势，8 系及NCA 占比由2017 年的15%提升至去年的35%。今年由于上游原材料价格大幅走高，相对更低成本的高电压正极备受市场青睐，高电压产品在提升能量密度的同时兼具高安全性和低成本等特性。
技术进步和客户粘性提高行业进入壁垒，市场集中度预计进一步提升。产品一致性和磁性异物水平为核心技术壁垒，且仍在快速提升。单晶化趋势中，小粒径的合成由于颗粒生长周期更短，对于工艺参数和精度的把控要求更高。
高镍由于本身材料稳定性的不足，对于磁性异物含量的要求显著提升，目前行业已由ppm 级管控升级为ppb 级管控。此外行业呈现上下游协同研发、产品呈定制化特征，客户粘性越来越强。三元前驱体行业CR3 自2017 年的约30%升至2021 年的42%，预计今年CR3 将进一步提升至56%。
