格林美（002340）后市怎么样？2022年7月20日券商评级内容摘要如下：考虑到公司镍冶炼产能即将投产，原材料自供比例逐渐提升，叠加产品结构优化+海外客户占比提升，公司将会实现量利齐升，预计2022-2024 年公司归母净利润为 21.57/31.82/40.48亿元，同比增长134%/48%/27%，对应现价PE 为20/14/11 倍，给予2022 年35 倍PE，对应目标价15.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；订单项目落地不及预期；行业竞争加剧。
回收龙头化繁为简，专注前驱体业务成长空间广阔。格林美是一家以资源回收起家，后切入锂电前驱体材料的公司，当前稳居前驱体行业第一梯队。公司2021 年实现营业收入193.01 亿元，同比增长54.83%。
归属于母公司净利润9.23 亿元，同比增长123.8%，前驱体业务贡献主要增量。前驱体受益于电动车市场爆发，我们预计到2025 年全球三元前驱体需求超过200 万吨，复合增速超40%，公司高镍前驱体技术优势明显，且深度绑定下游大客户，预计公司22-23 年前驱体出货18/25 万吨，同比增长98%/39%，助力业绩高增长。
前驱体行业技术要求较高，单晶/高镍趋势进一步提升行业壁垒，公司高镍占比逐步提升。三元前驱体生产工艺复杂，对具体参数的控制也成为前驱体制备的核心壁垒，由于三元正极的烧结工序对前驱体结构影响很小，因此正极的粒径、均一性、球形度、比表面积、振实密度、材料体系直接由前驱体决定。当前三元正极的高镍化/单晶化，均对前驱体公司提出更高技术要求，公司在高镍/超高镍/核壳技术控制上处于行业前列，且在超高镍、单晶技术均有布局，公司21 年高镍出货5.4 万吨，占比60%+，22 年我们预计高镍2022 进一步提升至70%+，远期提升至80%+，产品结构优化使得公司赚取超额技术溢价。
