核心观点
券商板块公募持仓连续回落，保险板块持仓比例触底反弹。1）1Q22券商板块（除东方财富，下同）公募基金重仓股持仓比例连续第二个季度下滑。我们通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型（最能反映公募基金持仓风格与主观配置意愿的基金类型）公募基金的重仓持仓明细情况，截至2Q22，券商板块的公募重仓股持仓占比0.38%，环比1Q22的0.46%下滑7.5bp，券商板块业绩承压之下，投资情绪持续趋冷。2）2Q22保险板块的公募重仓股持仓占比结束连续5个季度的下滑并触底反弹，基本面边际改善以及估值修复带动板块情绪略有升温。截至2Q22，保险板块的持仓占比已由1Q22的0.15%增至0.18%（仍处于历史最底部的位置）。
券商板块低配幅度环比继续扩大，保险板块低配幅度环比收窄。1）2Q22券商板块的自由流通市值占比环比由3.95%下滑至3.91%。截至2Q22，券商板块公募重仓低配幅度（低配幅度=（自由流通占比-重仓股比）/自由流通占比）为90.24%，板块低配幅度环比1Q22的88.45%继续扩大，继2Q21之后再次突破90%。2）截至2Q22，保险板块的全市场自由流通市值占比为1.65%，环比1Q22下滑0.12pct。相对地，板块的低配幅度则出现明显改善。截至2Q22，保险板块的低配幅度环比1Q22的91.31%降至88.88%，同样结束连续5个季度的增长趋势，但考虑到低配幅度的绝对值仍然处于历史高位。
券商板块TOP10重仓股“减多加少”，保险板块个股则普遍被加仓。1）券商板块TOP10重仓股中，仅有中信证券、中金公司、中信建投、国金证券重仓股持仓比例出现增长，其余个股均出现不同程度的减仓，其中华泰证券、国泰君安、广发证券、东方证券减仓明显。2）不同于券商板块，保险板块的TOP5重仓股持仓比例则普遍出现增加的情况，中国平安、中国太保、中国人寿、中国人保的重仓股持仓占比环比由0.1158%、0.0150%、0.0128%、0.0002%增至0.1229%、0.0427%、0.0135%、0.0022%。3）多元金融板块方面，华铁应急连续第三季度高居板块第一，持仓比例达0.051%，环比小幅下滑。此外，截至2Q22，港股非银板块中香港交易所、中银航空租赁、远东宏信出现在重仓股名单中。
投资建议与投资标的
券商方面，考虑到大盘尤其“双创”指数的反弹进入阶段性压力区间，市场分歧较大，行情仍有较大反复的可能性，短期调整风险未消除，因此我们建议坚守主线获取更确定性的反弹空间。首先，机构业务主线，推荐中信证券(600030，增持)、中信建投(601066，增持)、中金公司(601995，增持)；其次，推荐享有管理层溢价的高成长性财富管理券商，建议关注国联证券(601456，未评级)、浙商证券(601878，未评级)；最后，建议关注大公募主线的低位布局良机，推荐广发证券(000776，买入)，建议关注兴业证券(601377，增持)、长城证券(002939，未评级)；
保险方面，后疫情时代的负债端恢复稳步推进，前期承压的代理人展业有望陆续重回正轨，政策推动下的养老、保障需求仍较旺盛，边际上保持乐观；汽车产业链复工复产带来车险业务逐步复苏，马太效应强化下龙头市占率逐步提升，关注高股息行业龙头；权益市场展望稳健，投资端的传导性较为确定，关注板块的β机会。个股推荐中国平安(601318，买入)、中国财险(02328，买入)，建议关注友邦保险(01299，未评级)。
多元金融方面，A股推荐高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300，买入)及处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的四川双马(000935，增持)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；港股首推全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)。
风险提示
系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。
