迎峰度夏开启，电煤保供运输，电厂存煤保持高位
7月以来，国铁集团全力实施电煤保供运输专项行动，电煤日均装车创历史同期新高，运量同比大幅增长。7月1日至20日，电煤日均完成装车6.2万车，同比增加1.7万车、增长38%。7月正值迎峰度夏期间，电煤运输需求旺盛。按照国铁集团统一部署，各铁路局集团公司研究制订了电煤保供运输专项行动方案，根据疫情、天气等情况变化完善调整具体措施；按照“增总量、调结构”的基本思路，对电煤运输需求实行“充分满足、应装尽装”，努力做好补签电煤中长期合同的运力衔接工作，保障好电煤中长期合同运输。
国铁集团和各铁路局集团公司两级煤炭保供办加强与国家、地方相关部门和重点企业的沟通，掌握煤炭应急保供需求，及时安排运力重点保障。7月以来，国铁集团已下达6批保供调度令，精准满足了河北、河南、山西、江苏、上海5省市11家电厂的用煤需求。铁路直供电厂存煤保持高位水平，截至7月20日，全国363家铁路直供电厂存煤6427万吨，同比增加2931万吨、增长84%；可耗天数22.7天，同比增加7.8天。
煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转
火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性，有望以稳定的ROE回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。
风光装机高速增长，催生抽水蓄能行业加速发展机遇
抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由2014年的18%下降至2021年的6%，未来随着风电光电大规模并网，电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。
投资建议与投资标的
建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、国电电力(600795，未评级)；
建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，核电高端制造标的景业智能(688290，未评级)、江苏神通(002438，未评级)；
建议关注有望通过资产重组成为南网储能运营平台的文山电力(600995，未评级)，抽水蓄能产业链标的东方电气(600875，未评级)、中国电建(601669，未评级)；
建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905，未评级)，未来可能分享福建优质海风资源的福能股份(600483，未评级)、中闽能源(600163，未评级)；
建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。
风险提示
新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。
