化工、建材行业下行压力增大，上游煤价走弱。 截至 7 月 22 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 1255.0 元/吨，周环比下跌 75.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500） 910.0 元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500） 1001.0 元/吨，周环比下跌 46.0 元/吨。
下游需求旺盛， 港口库存见顶。 本周秦皇岛港铁路到车 6397 车,周环比下降 0.70%；秦皇岛港口吞吐 61.2 万吨,周环比增加 23.14%。 截至7 月 20 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为 1458.0 万吨（周环比下降 37.00 万吨），锚地船舶数为 95.0 艘（周环比下降 1.00 艘），货船比（库存与船舶比）为 15.3，周环比下降 0.23。 在需求推动下，动力煤海运需求上升， 但是货船供给偏紧，导致本周海运费显著上涨。
动力煤高日耗状态持续。 截至 7 月 21 日，沿海八省煤炭库存 2816.50 万吨，周环比下跌 27.80 万吨（-0.98%),日耗为 218.00 万吨，周环比下跌 4.60 万吨/日（-2.07%），可用天数为 12.9 天，周环比上涨 0.10。截至 7 月 22 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 1215.0元/吨，周环比下跌 33.0 元/吨。国际煤价，截至 7 月 20 日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 200.2 美元/吨，周环比上升 5.2 美元/吨； ARA6000 大卡动力煤现货价 378.75 美元/吨，周环比下降36.25 美元/吨；理查德 RB 动力煤 FOB 现货价 229.85 美元/吨，周环比下降 45.4 美元/吨。
焦炭方面： 本周焦炭落实第四轮降价。 截至 2022 年 7 月 22 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报 2360 元/吨，周环比下调 200 元/吨，月环比下降 20.27%。港口指数： CCI 日照准一级冶金焦报 2550 元/吨，周环比下降 150 元/吨，月环比下降 16.39%。 本周焦炭落实第四轮降价，累计提降 900-980 元/吨。 焦企因限产逐步加大限产力度，产地开工延续回落态势。下游钢厂因为资金周转问题，停产检修继续增多，焦炭刚需不足。
焦煤方面： 焦煤价格出现普降。 截止 7 月 21 日， CCI 山西低硫指数2573 元/吨，周环比下跌 140 元/吨，月环比下跌 592 元/吨； CCI 山西高硫指数 2191 元/吨，周环比下跌 132 元/吨，月环比下跌 532 元/吨；灵石肥煤指数 2300 元/吨，周环比下跌 100 元/吨，月环比下跌 400 元/吨；蒲县 1/3 焦指数 2050 元/吨，周环比下跌 150 元/吨，月环比下跌680 元/吨。 在焦炭第四轮提降后，山西、内蒙等地多个煤种出现普降，降幅在 100-200 元/吨。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。 本周港口煤价与产地煤价整体向下波动，化工、建材用煤受到下游需求走弱影响而承压。在市场煤价格下跌的态势下，需要再次强调两点背景：第一， 当前市场煤价仍处历史绝对高位，今年第一、第二季度市场煤价中枢较去年四季度整体持续抬升趋势不改，回调主要为下游需求导致的价格波动与理性回归；第二，电煤日耗高中走高，长协电煤保供压力不减，市场煤供给依旧相对不足，对价格形成有力支撑。价格的短期波动难以捉摸，但是价格的长期趋势——即价值，却总是有迹可循。落到煤炭， 富有弹性与韧性的下游需求面对长期缺少资本开支且缺乏弹性的上游供给，供需矛盾必将持续推动能源品价格中枢上行。 在这样的背景下， 与其纠结于短期价格的“兰因絮果”， 不如同行于长期而确定的趋势和价值，在能源大通胀逻辑下， 把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业， 迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。
投资评级：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块， 建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线： 一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。
风险因素： 重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
