贵金属：欧洲衰退担忧加剧，金价后续关注海外衰退&联储政策转向。黄金：①名义利率：周内欧洲超预期加息50BP（预期25BP），为2011年以来首次加息，叠加欧元区7月制造业PMI初值跌破50荣枯线，欧洲经济衰退担忧加剧，信用风险攀升，将部分抵消加息对黄金价格冲击；近期美联储多位高官明确反对加息100bp，7月大概率加息75BP。②通胀预期：拜登访问中东无功而返，沙特增产态度模糊，油价周内小幅反弹但仍受需求预期转弱压制，Q3通胀预期转弱逐步强化。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
工业金属：加息预期阶段性见顶，工业金属修复性反弹。（1）铜：国内需求表现尚可，欧美加息节奏&衰退预期为压制因素。①宏观方面，铜价因美国加息预期降温价格反弹；欧洲制造业PMI初值下滑至49.6，为20年7月以来首次落入收缩区间，令衰退担忧加剧，铜价宏观压力仍存，长期维持震荡偏弱看待；②供给方面，秘鲁土著社区争议正在休战，休战期间LasBambas铜产量暂时正常生产。但经近一个月谈判，争议并未取得进展，MMG曾表示，如果冲突不能永久解决，今年LasBambas铜精矿产量不太可能达到30-32万吨的生产目标。③需求&库存方面，铜材加工费升温显示下游需求尚可，地产6月贷款新增规模较5月明显提升，下半年基建、汽车消费仍值得期待。截至本周五，全球铜库存为48万吨，较上周去库1.35万吨，去库节奏较好，国内持货商报价坚挺。（2）铝：电力供应不足部分铝厂降负荷生产，低价下游采购积极，铝价强势反弹，但欧美经济衰退担忧及国内房地产需求回落将对铝价反弹高度形成压制。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利上升12至1009元/吨；周内铝价反弹，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内上升439元/吨至-335元/吨；②供给方面：云南、广西地区继续复产，甘肃地区也有新投产产能释放。近期高温天气限电，影响部分企业开始降负荷生产，但整体影响产能不多，国内电解铝综合供应继续上行。目前开工产能4119万吨，周环比增加6万吨，开工率89%。③需求&库存方面：汽车终端消费向好以及部分电解铝企业由于电力不足问题降负荷生产推动铝价企稳上行，终端逢低采购积极，本周电解铝社库降幅扩大。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
能源金属：短期需求扰动不改新能源大势，8月需求预计环比升温。（1）锂：绿色能源&电动智能大势推动锂需求持续高景气，叠加高成本，支撑锂价高位韧性。本周电碳价格周内维持48万元/吨，电氢（微粉）维稳于49万元/吨。①成本方面：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间持稳。②供给方面：本周碳酸锂产量持稳，开工率75%，某大厂例行停产检修暂未复工；因四川天气炎热限电，对生产略有影响；盐湖厂家维持满产；矿端厂家由于锂精矿供应紧张，增产有限；氢氧化锂本周开工率环比-8%至55%，主因四川限电和锂辉石供应紧张。③需求&库存方面：7月全国坚持常态化防疫，疫情总体平稳，供应链和整车生产均已全面恢复，蔚来、特斯拉、广汽埃安等厂商的增扩产能预计下半年可实现产能爬升。地方消费政策在6月到期后多有延期或出台二轮补贴，继续对车市形成支撑。7月为新能源车产销淡季，叠加政策刺激大量需求在6月快速释放，刚需购车迫切性有所下降，乘联会预计7月新能源车销量45万辆，同比+103%，渗透率25%，8月份起将逐渐迎来产销旺季。7月全球主流电芯厂预计LFP排产29.7Gwh，环比+19.4%，三元排产31.7Gwh，环比+5%。目前主要靠磷酸铁锂需求增量，材料厂询货意向较积极；氢氧化锂供需市场依旧偏弱，因头部三元材料厂需求不减且库存不足，询单有所增多。本周碳酸锂和氢氧化锂库存持稳，均处于历史同期较低水平。（2）镍：新能源产销回升带动需求增长，产业链流动性增加。本周硫酸镍价格下跌2.7%至3.6万元/吨，高镍铁维持1310元/镍，镍铁与硫酸镍价差降至3万元/吨，印尼镍铁、湿法中间品以及高冰镍逐步流入境内，7月国内镍供应继续增加，镍全产业链产品价格均承压。新能源领域镍需求维持强劲，前驱体整体成交氛围浓厚。供应企业有长协订单保证出货，整体硫酸镍库存小幅下降。钢厂因亏损持续减产，不锈钢领域镍需求疲弱。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
