煤企中报业绩竞相预喜， 供紧需增关注结构性机会
煤炭企业 2022 年中报业绩大多都超出预期。近期煤炭基本面仍表现为供紧需增，产量释放缓慢且进口煤同比大幅下滑，电厂日耗已达到 2021 年火电大年的水平，煤炭价格维持在高水平位。 当前进入动力煤传统旺季且复工稳增长，同时考虑到年度长协补签政策及中报业绩大超预期，可关注板块的结构性行情。 非电用煤及海外弹性受益标的： 兖矿能源、兰花科创； 年度长协比例提升不受政策影响的受益标的： 中国神华、中煤能源、电投能源； Q2 业绩环比大增的受益标的： 陕西煤业、晋控煤业； 能源转型受益标的： 华阳股份、美锦能源、靖远煤电； 其他可关注焦煤需求预期改善逻辑受益标的： 山西焦煤、平煤股份； 债务重组受益标的：永泰能源。
煤炭价格：供紧需增，煤价仍有向上动能
动力煤方面： H1 价格持续高位。 市场煤方面， H1 秦港 Q5500 动力煤平仓均价1188 元/吨，同比+57%，其中 Q2 均价 1202 元/吨， 环比+2%。 长协方面， H1 长协均价 721 元/吨，同比+22%； Q2 下水煤开始执行长协价 719 元/吨，环比仅-0.55%。 炼焦煤方面： H1 炼焦煤价格同比大涨，其中 Q2 价格环比 Q1 继续上涨。2022 年 H1 京唐港/吕梁主焦煤均价 3076/2690 元/吨，同比+71%/89%；其中 Q2京唐港/吕梁主焦煤均价 3216/2952 元/吨，环比+10%/22%。上半年炼焦煤行情火热，各炼焦煤企业市场价/长协价均维持高位。
煤炭供给：增量缓慢&进口大跌，供给依旧偏紧
产量释放推进较慢： 2022 年 H1 全国原煤产量 21.9 亿吨，同比+11%。其中， Q2全国原煤产量 11.1 亿吨，环比+2%；晋陕蒙 442 家煤矿产量 3.6 亿吨，环比-1%。政策推动的 3 亿吨产能释放仍相对较慢。 进口煤量下滑： 受海外市场抢煤及价格倒挂影响， H1 全国进口煤炭 1.15 亿吨，同比-17.5%， 6 月同比下跌 33%，跌幅扩大。 后期来看， 党的二十大进一步带来环保、安监压力，煤炭生产或将受到一定制约。
煤炭需求：高温&复工&稳增长，需求依旧看好
迎峰度夏&复工稳增长， 电厂日耗大幅增长，已超过 2021 年火电大年的水平，电厂库存可用天数快速下降， 也接近 2021 年历史低水平，预计动力煤价格仍有较强向上动能；炼焦煤方面，下半年预期地产基建仍将发力， 随着一揽子稳增长政策措施落地见效， 以及高温雨水的传统淡季过后， 炼焦煤价格或将企稳反弹。
风险提示： 经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险
