核心观点
多因素致行业盈利承压，下半年有望获得一定修复。2022年上半年，行业多数企业盈利有所承压，从披露完毕的业绩预警情况来看，业绩实现正增长的企业占比约24.4%，业绩下降和亏损的企业占比75.6%。分板块来看，业绩实现增长的企业主要为玻纤板块，主因产品价格同比上涨，部分企业产能释放提升产品销量；业绩下降的板块中，水泥、玻璃、消费建材等均呈现不同程度的利润负增长或亏损，主要原因包括：①受疫情影响，项目施工进度放缓或延后，同时，部分区域物流受阻，整体产品需求下降，周期建材价格下行；②原燃材料价格上涨，部分消费建材板块产品进行了提价，但成本传导仍需时日；③受房地产政策调控影响，部分房企信用风险增加、现金流承压，需求减少的同时，企业主动收缩部分风险较大的房企客户订单，B端业务受影响相对更加明显。
尽管当前行业各子板块出现不同程度的盈利承压，但前期政策持续积累下，下半年基建项目充足，房地产政策持续转暖，各地因城施策，在疫情管控逐步缓解的背景下，下半年行业需求有望获得一定支撑。同时，近期原燃材料价格已初现回调迹象，企业成本端压力有望得到一定释放，部分前期进行产品提价的企业有望获得更高业绩弹性，下半年行业整体盈利水平有望获得一定修复。
周期再均衡，行业景气改善可期。玻纤：短期供应端压力或将有所增加，但下半年整体冲击可控；随着疫情影响减弱、复工复产加速，加上南方雨季逐步结束、传统旺季到来，上半年风电、汽车等领域被滞后的需求有望加速回补，叠加出口带来的增量贡献，玻纤需求端有韧性，看好玻纤需求中长期向上有支撑，景气周期持续性或有望超预期。水泥：目前多地仍延续错峰计划，部分执行较好的区域已出现提价行为，随着高温多雨天气的逐步缓解，行业需求有望逐步恢复；展望下半年，前期持续加码的“稳增长”有望持续落地，同时，疫情管控逐步缓解，下半年水泥需求有望获得集中释放，“金九银十”旺季表现值得期待。玻璃：在价格下降、成本高企、库存高位的背景下，近期企业盈利状况进一步承压，市场部分到期产能冷修意愿增强，缓解局部供需压力；前期全国多地地产政策出现边际放松，“保交楼”之下的竣工端修复情况仍然值得关注，建议关注下半年行业供需边际变化情况。
风险提示：项目建设进度低于预期；成本增加超预期；疫情反复。
投资建议：重申“处变守定，行稳向新”。重申我们2022年中期策略《处变守定，行稳向新》观点，虽然上半年宏观经济修复仍有反复，且房地产行业震荡余波未了，但“稳增长”政策持续加码，基建政策持续发力，地产政策维稳信号明确，近期前端数据改善信号已现，行业运行触底回暖可期，因此我们看好建材板块下半年的景气改善。投资方面建议关注：1）地产产业链复苏机会：推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、兔宝宝、伟星新材；2）周期再均衡，把握风光电相关投资机会：推荐中国巨石、中材科技、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、旗滨集团、南玻A；3）关注新材料及其他细分成长领域：推荐光威复材、海洋王、铝模板行业。
