商务部等 27 部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》（以下简称《意见》；后附《意见》全文）。主要目标：（1）要实现对外文化贸易规模稳步增长，结构持续优化，高附加值文化服务出口在对外文化贸易中的比重稳步提升；（2）到 2025 年，建成若干覆盖全国的文化贸易专业服务平台，形成一批具有国际影响力的数字文化平台和行业领军企业，我国文化产品和服务竞争力进一步增长，文化品牌国际影响力进一步提高，文化贸易对中华文化走出去的带动作用进一步提升、对文化强国建设的贡献显著增强。
投资要点：
文化领域面临的政策压力有望减小。《意见》中提出要深化文化领域改革开放并指出三条方向：（1）探索有序放宽文化领域限制性措施并围绕文化领域开放开展压力测试，建立健全适应新形势新需要的风险防范机制；（2）推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展，开展优化审批流程改革试点，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式；（3）有序扩大出版物、电影、电视剧、网络视听、体育、演艺和文化艺术等领域优质文化产品和服务进口，促进高水平市场竞争。
我们认为《意见》中关于深化文化领域改革开放的表述较为重要，可能意味着国内文化领域未来面临的政策压力将逐渐减小，驱动相关公司业绩回升。以游戏版号审批政策为例，2022 年 4 月、6 月、7 月版号共发放 3 批版号，版号发放的节奏正在趋于常态化，网络游戏审核试点的扩大以及创新事中事后监管方式有望进一步帮助版号审批环节简化，提升版号发放效率，助力行业供给侧回暖。此外，通过扩大各类文化产品和服务进口也能够对国内电影、电视剧、流媒体等领域提供有效的内容补充，带动文化娱乐市场加速修复回暖。
持续鼓励“文化出海”发展方向，加大政策扶持力度。《意见》中可看出国家层面对于网络文学、网络视听、网络音乐、网络表演、网络游戏、数字电影、数字动漫、数字出版、线上演播、电子竞技等领域以及主题出版物、优秀广播影视节目、文艺演出、中华特色文化等产业的出口持积极鼓励态度。同时在配套政策上也提出要统筹利用相关财政资金政策，支持国家文化出口基地建设和企业开拓海外市场；税收政策方面也要落实文化服务出口免税或零税率政策。
短期来看，我们认为国内游戏产业在“文化出海”战略中承担了较为重要的角色，根据中国商务部《2021-2022 年国家文化出口重点企业和重点项目》公布的 369 家文化出口重点企业和 122 个重点项目中有 68 家游戏公司和 9 个游戏项目入选。随着近年来国内游戏厂商持续深化海外市场布局，国内游戏厂商在海外市场的竞争力和影响力也在不断提升，政策的扶持将进一步减小国内游戏产业出海的阻力，助推国内游戏厂商加速海外市场布局。
投资建议：文化产业同时具有经济性和意识形态性双重特质，因此也长期受到监管部门的重点关注，各类监管政策层出不穷，对监管政不确定性的担忧也成为了长期压制传媒板块估值表现的核心原因之一，而《意见》的发布可能意味着传媒板块未来面临的监管压力将逐渐减小。短期来看，受到监管限制压力较为严重的游戏板块可能率先受益，版号审批政策的调整以及国家对于文化出海的鼓励有望帮助游戏公司恢复业绩增长，修复估值；另外近期疫情反复以及优质影片稀缺影响国内电影市场票房大盘表现，扩大电影内容进口也能够对当前电影市场形成内容补充，带动票房加速修复。建议关注：三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络、万达电影、光线传媒、果麦文化、芒果超媒等重点公司。
风险提示：疫情反复以及变异风险、宏观经济压力导致文娱消费支出减少、行业监管政策超预期变化、市场竞争加剧、项目制特点导致业绩短期波动、文化产品上线进度以及上线表现不及预期
