【事项】
基本面分化显著，持续拥抱高景气赛道。 截至 2022 年 7 月 15 日，电子行业 2022 年半年度业绩预告发布告一段落，我们统计了各板块典型公司 Q2 归母净利润的同比增速和环比增速等数据，分析发现电子行业内部各个板块之间基本面分化显著，其中新能源电子、汽车电子等下游需求高景气赛道，业绩出现同比环比双高增； LED 等板块出现拐点迹象，开始关注其底部反转的潜在投资机会。
业绩同比环比双高的赛道包括，新能源电子、汽车电子、半导体设备和智能终端。 新能源和汽车终端市场需求旺盛，中期投资逻辑顺畅，带动相关电子行业公司股价表现突出。半导体设备虽然也属于业绩双高增赛道， 但目前股价表现较为疲软，反应了市场对于全球半导体大周期向下的担忧。智能终端板块目前市场关注度较低， 业绩出现同比环比双高增， 主要受益于海外疫情下智能交互终端需求的爆发。
业绩增速出现明显分化的赛道： 消费电子、半导体材料和数字芯片。消费电子赛道是典型的分化赛道，部分公司业绩增速同比大幅下滑，而另一部分公司业绩高增，个别公司投资机会凸显，主要差异来自于下游终端需求是否开拓了普通手机之外的高景气新产品如 AR/VR、折叠屏等。半导体材料出现明显的业绩增速分化， 需要根据公司的具体产品和客户情况判断，难以形成板块性机会。数字芯片除了明显的业绩增速分化以外，还存在存货跌价风险持续压制板块表现的现象。
具有底部反弹投资机会的赛道： LED 板块整体业绩出现了同比小幅上升、环比大幅改善的迹象，表明 Q2 已经开始出现板块景气度回升迹象，在下半年需要重点跟踪板块逐季度验证的情况，关注潜在的底部反转机会。
基于上述分析结论，我们看好汽车电子板块中的雅创电子、 消费电子板块中的福蓉科技，谨慎看好半导体设备板块中的北方华创、 智能终端板块中的宸展光电，建议关注新能源电子板块中的光华科技、 LED板块中的艾比森。
【 评论】
通过对电子行业各板块2022年半年度业绩预告中归母净利润的同比增速以及环比增速等数据的分析，我们得出电子行业半年度业绩预告揭示的如下结论以及投资机会：
基本面分化显著，建议持续拥抱高景气赛道，同时开始关注底部反转板块。不同板块的投资特征比较显著，高景气度赛道，例如新能源电子和汽车电子等，2022年Q2归母净利润的同比和环比增速持续向好，是重点投资方向；同时要对可能具有底部反转现象的板块保持关注，例如LED板块，其同比增速较低，但是环比增速已经开始出现反转，有可能触底反弹，也存在个体投资机会。
电子行业景气度主要看下游需求，探索投资机会需结合业绩增速。 在进行电子行业投资机会探索的过程中，要关注下游需求的变化情况，这很大程度上表明相关板块行业景气度的高低，行业景气度是不断变化的，要保持连续的关注。同时要按照电子行业景气度从高到低的顺序， 重点关注不同板块的相关公司业绩同比增速以及环比增速提示的投资机会。
业绩同比、环比双高增赛道：新能源电子、汽车电子、半导体设备和智能终端。 多个板块均出现了2022年半年度归母净利润同比增速和环比增速均较高的状态，但是不同板块的投资逻辑存在一定差异。新能源电子和汽车电子等赛道处于行业景气度较高的状态，且中期投资逻辑顺畅，股价表现突出，是投资的重点关注对象。 半导体设备也属于双高增赛道， 但是市场过于担心所谓的全球半导体周期下行拐点的出现，股价表现较为疲软，近期半导体设备板块出现了小幅下跌的现象。 智能终端板块是目前市场关注度较低的赛道，本次半年度业绩预告也呈现出同比环比双高增的状态，主要受益于海外疫情下智能交互终端需求的爆发。
功率半导体板块同比高增但是环比已经有放缓迹象。半导体板块依然是目前市场的重要关注点，其中的功率半导体在本次半年度业绩预告中出现2022年Q2归母净利润同比增速较高但是环比增速略有放缓的迹象，这主要是下游需求端仍然高景气的背景下而供给端扩产增能效果开始逐步显现的结果。
消费电子板块呈现出业绩增速分化的局面，需特别关注业绩高增个体。 消费电子赛道是典型的分化赛道，部分公司已经出现同比大幅下滑， 例如汇顶科技、科森科技等公司，这些主要是手机需求占比过高的公司，而上半年由于疫情的影响手机需求不及预期，因此导致此类型的公司业绩出现同比下滑的局面，但是此类公司业绩环比增速较高，可见手机需求在Q2已经得到一定程度的恢复。而另一部分公司2022年Q2业绩同比环比双高增， 例如海能实业等，这主要是因为公司已经成功开拓了普通手机市场之外的新兴消费电子终端产品市场，如ARVR、折叠屏、新能源代工等，此类新兴产品激发了公司新的增长点，拉动了公司整体业绩的增长。此前市场对消费电子赛道关注度降低， 整体低估了此板块的投资机会， 但是通过本次业绩预告的梳理，我们也应对消费电子板块综合考虑，尤其是特别重视业绩高增的公司的个体投资机会。
半导体材料赛道出现了明显的业绩增速分化，难以形成板块性的投资机会。
少数公司出现了业绩同比环比双高增的状态，例如江丰电子，也有部分公司业绩同比环比均下滑，例如中晶科技。从板块整体的业绩表现情况来看，同比增速表现要明显优于环比增速，这在一定程度上体现出Q2半导体材料需求景气度的放缓。在进行投资机会的选择时， 需要根据公司的具体产品和客户情况进行分析。但是目前半导体材料难以形成板块性的投资机会。
数字芯片根据下游需求也出现业绩增速分化局面。 板块存在2022年Q2业绩同比环比双高增的公司，例如龙芯中科等；也存在同比下滑但是环比上升的公司，例如普冉股份等；还有部分公司同比增速较高但是环比增速较低，例如中颖电子等。除了明显的业绩增速分化以外，板块还存在存货跌价风险持续压制板块表现的现象，股价对业绩增长已经钝化。
模拟芯片板块业绩增速整体下滑， 产品和存货跌价压力开始显现。 模拟芯片板块相当一部分公司已经出现2022年Q2业绩同比增速和环比增速双下滑的现象，且有部分公司下滑幅度较大，例如博通集成、富满微等，目前板块的产品和存货跌价压力已经开始出现，预计相关问题将持续压制股价表现，还需等待行业出清，才可能出现下一个投资机会。
LED赛道存在底部反转机会，需持续关注。 除个别公司因存在影响业绩的
自身问题而导致2022Q2业绩同比环比均大幅下降以外， 例如木林森，板块整体业绩出现了同比小幅上升、 环比大幅改善的迹象， 表明Q2已经开始出现板块整体景气度的回升，在下半年需要开始关注板块潜在的底部反转机会，尤其是利用上游供给端和下游需求端等因素传递的信号，开始关注个别公司的触底反弹
投资机会。
面板板块Q2业绩增速表现总体较差，等待行业景气度拐点出现。 面板赛道基本面仍然处于下行的趋势， 上半年由于俄乌战争、通胀加剧以及部分地区疫情反复等因素影响， 导致终端需求持续低迷，面板价格也全线承压， 目前尚未看到产品价格见底的迹象， 整个板块仍然处于行业景气度较低的状态， 仍需继续等待拐点。
【风险提示】
1. 疫情继续恶化带来的行业景气度问题；
2. 产业政策变化调整；
3. 国际贸易争端加剧影响经济形势；
4. 下游需求不及预期。
