核心观点
施工回归正常，6月基建投资环比继续改善。6月份单月狭义、广义基建投资累计分别同增8.2%、12.0%，环比提升0.9pct、4.1pct，改善主要源于（1）专项债发行加快，截止到6月30日，2022年全国已累计发行新增专项债3.41万亿元，额度接近2021年全年3.58万亿元水平；仅6月单月新增专项债约1.36万亿元，是近年来单月发行最高水平；（2）6月份疫情控制后，华东地区逐渐放开，物资、人员流通恢复正常，推动工程施工恢复常态。
水利、新能源、市政民生工程是上半年基建增量的主要来源。2022H1电力、热力、燃气及水的生产和供应业以及水利、环境和公共设施管理业累计同比增速分别为15.1%、10.7%，环比前5月份提升3.6pct、2.8pct改善明显，或是得益于（1）国常会、发改委持续推进已确定的交通、水利等项目，上半年水利建设投资同比增长49.5%；（2）双碳背景下，新能源相关工程建设迎来快速增长，前5月份风电、太阳能发电分别新增1082万、2371万千瓦，较去年同期分别增加304万、1380万千瓦。但以传统基建为代表的交通运输、仓储和邮政业上半年累计同比增速仅约4.6%，环比前5月份增速下滑2.3pct。
资金充裕叠加低基数效应，Q3基建投资有望继续加快。资金层面上，除上半年基本发行完毕的专项债以外，国常会6月29日决定发行3000亿政策性金融债驰援项目资本金，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，结合之前提出的新增政策性开发性信贷额度8000亿，3季度基建投资到位资金较为宽裕，为项目落地实施奠定坚实基础；就业角度来看，2022Q2平均调查失业率为5.8%，其中6月份失业率5.5%，国内就业形势依然严峻，结合国家发改委发布《关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收的工作方案》，下半年稳增长政策加码值得期待。此外，去年7-9月份单月狭义基建投资增速分别为-10.5%/-7.0%/-6.5%，低基数效应助力Q3基建增速再上台阶。
投资建议：由于本轮稳增长目前仍以中央财政发力为主，项目多集中在重大交通、水利、新能源等基础设施，头部施工企业率先受益，而随着项目落地施工，相关分包商及材料企业也将迎来需求拐点。继续看好中长期赛道景气、短期间接受益稳增长的鸿路钢构、志特新材、苏文电能和华铁应急，中国中铁、中国建筑、中国电建以及华设集团、安徽建工、山东路桥等估值便宜、竞争力强的工程链龙头也值得重点关注。
风险提示：稳增长增持不及预期风险，疫情反复风险
