投资要点
核心：6月快递日均单量环比修复，快递单价依旧坚挺
行业方面，2022年6月单量102.63亿件，日均环比+14.7%，同比+5.37%。2022年6月单价9.52元/件，环比+0.08元，同比+0.11元，其中产粮区广州价格同比+0.88元，义乌价格同比+0.07元。
公司方面，2022年6月韵达、圆通、申通、顺丰日均单量环比分别+12.3%、+4.5%、+22.4%、+16.9%，票单价同比分别+0.55元、+0.51元、+0.39元、+0.46元。
核心分析：6月行业及头部公司单量环比持续修复，同时单价坚挺，迎来量价齐升。我们认为疫情对快递件量是短期冲击，且价格政策具备强持续性，重点关注下半年网购消费及电商去库需求推动业务增长。
此前疫情主要影响履约时效而非履约需求
我们分析，此前疫情对快递影响主要是履约时效而非履约需求：
1）需求端：疫情期间线下消费渠道受制，催化消费向线上转移。复盘2020年疫情期间，我国累计实体网购渗透率由2月份21.5%提升至6月份25.2%。2022年6月累计实体网购渗透率25.9%，环比提升1.0pts，同比提升2.2pts。
2）揽收端：对于疫情封控区的B端仓库及分拣中心，发件确实存在积压；此外叠加快件消杀及通行证照各方面需求，我们分析干线运输主要是时效受到影响。
3）派送端，最后一公里运力短缺，同样导致快件积压，但快递属于生活物资保障企业，我们判断在疫情改善情况下履约能力有望得到边际改善，包裹量或有稳步反弹。
疫情好转带动业务量持续修复
疫情改善下6月快递企业日均单量环比修复。2022年6月份，顺丰单量10.20亿件，市占率同比+0.18pts至9.94%，日均单量环比增长16.85%.；韵达单量16.14亿件，市占率同比-1.13pts至15.73%，日均单量环比增长12.31%；圆通单量15.72亿件，市占率同比+0.04pts至15.32%，日均单量环比增长4.53%；申通单量11.88亿件，市占率同比+2.26pts至11.58%，日均单量环比增长22.39%。
份额仍向龙头集中。以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数CR8来看，2022年6月累计CR8为84.7%，较上年同期提升3.9pts；若以顺丰、韵达、圆通、申通单量累计市占率来看，2022年6月A股快递累计CR4为53.5%，同比提升1.6pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。
投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展
政策监管是本次快递景气修复开启的源头驱动，趋势逐步增强。继2021年9月《浙江省快递业促进条例》立法后，2022年1月7日，国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》开始公开征求意见。从《办法》修订内容来看，我们把重点增量解读为一核心、两维度、三重点：“一核心”在于推动快递业全国性高质量发展；“两维度”在于竞争秩序与服务质量；“三重点”在于禁止低于成本线的价格竞争、整治串通操纵价格及虚构快递信息现象、保障快递从业人员合法权益。监管立法提升至全国层面修复局部价格洼地，将多方位保障盈利回归良性，行业价值修复有望超预期。2022年3月，《浙江省快递业促进条例》正式实施，将进一步贯彻落实不得低于成本提供快递服务的要求。快递价值修复分三层次两阶段，即将进入盈利修复的本质层次。对于恶性价格战后的价值修复，我们认为要区分三个层次：1）政策管控、2）价格回归、3）盈利修复。去年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，已经开始进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次。
投资区分赛道，看好龙头发展。加盟制方面，看好价值确定性修复渐入佳境的韵达股份、单量盈利龙头中通快递以及数字化建设有所成效的圆通速递；直营系方面，建议关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。
风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。
