投资要点
投资建议
投资主线：6月信贷表现强劲、专项债投向基建超6成，建议重点关注传统基建、水利工程板块
6月信贷数据高增，专项债发行创单月新高，稳增长逻辑逐步兑现，基建稳步回升。6月当月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6900亿元，主要系企业中长期贷款同比多增6130亿元，其当月增量在总新增信贷中占比高达51.6%（前值为29.4%），信贷结构显著改善，实体部门信贷需求逐步回升。基建项目作为重要宽信用载体，预期对其信贷投放将持续加码。6月地方专项债发行额度创今年单月新高，超1.36万亿元，2022年初至6月底共有63.3%新增专项债额度投向基建类项目。6月单月水利管理、公共设施管理、铁路、公路投资同比分别+15.1%、+18.7%、-7.7%和+0.1%（前值分别为+11.3%、+9.9%、+9.3%和-2.2%），基础设施建设持续修复，投资稳步回升。
政策、资金持续加码，Q3施工迎旺季，有望带动基建持续修复增长。6月29日，国常会提出将通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。近期，第三批专项债券申报工作正抓紧推进，投向将在原交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，新增新型基础设施、新能源等申报投向。6月专项债集中发行后，预期将为三季度提供充足资金支持、并落实实物工作量，叠加三季度施工旺季及疫情好转后催生的赶工需求，三季度基建投资增速有望显著提振。
重大水利项目施工提速、三季度基建投资有望高增，建筑央企作为头部企业预期将显著受益。据水利部披露信息，1-6月，全国完成/落实水设投资4449/7480亿元，较去年同比高增59.5%/49.5%，其中11个省份完成投资超200亿元，完成投资占全国比重达到68%。建筑央企作为头部企业，项目资金充足，且在手订单充裕。新签订单方面，22Q1八大建筑央企新签订单CR8指数高达51.3。在手订单方面，2021年，8大建筑央企在手订单合计23.5万亿元，同比+18.0%，订单保障倍数3.87。建筑央企新签增速较快，对在手订单构成有效补充，2022年下半年稳增长优先发力基建背景下，建筑央企订单充足、“有活可干”。
投资建议：优选最低估值中国铁建（22年3.8×PE），推荐水利水电施工龙头中国电建（22年10.5×PE）、中国能建（22年10.3×PE），关注布局水利全产业链的中国中铁（22年5.1×PE）。
下游：6月基建固投持续回升，地产投资当月同比-9.4%
资金端：6月M2余额258.2万亿元、新增社融5.17万亿元，6月新增地方专项债13627亿元，发行额度为今年最高，城投债累计同比减少6.8%。
投资端：1-6月固定资产投资累计同比+6.1%，基建投资累计同比+7.1%。
（1）地产：6月房地产开发投资当月同比-9.4%，土地购置/销售面积持续下滑；
（2）基建：6月基建投资（不含电力）当月同比+8.2%；
（3）工业：6月制造业、采矿业固定资产投资当月同比+9.9%、-5.5%。
重大项目：截至7月15日，已有26省份发布2022年度重大项目投资金额，投资总额近13.5万亿，可比省份投资总额同比增长24.0%。
上游：6月挖掘机开工小时数环比-8.1%，钢价持续下行
建筑材料：7月15日，建材综合指数140.22点，单月环比-11.5%，较21年同期-16.1%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-5.0%、-5.2%。
建材零售：1-6月，建筑及装潢材料类累计零售额880亿元，同比减少2.9%。
钢材：7月18日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别下降13.3%、15.3%、12.1%、14.3%。
建筑设备：6月，挖掘机销量同比降低35.0%，开工小时数同比降低13.1%，环比-8.1。
铝合金模板：6月，铝合金模板发展指数PMI为51.6%，环比上升4.2pct，其中生产量指数环比上升3.9pct至53.9%，新订单指数环比上升6.8pct至55.9%。
装配式板块跟踪
政策：6月29日，北京市规划自然资源委等五部门联合印发的《北京市关于深化建设工程施工图审查制度改革实施方案》提出，到2025年，全市装配式建筑占新建建筑面积执行比例达55%。7月4日，山东省住建厅印发的《山东省推进建筑业高质量发展三年行动方案》提出到2025年，全省新开工装配式建筑占城镇新建建筑比例达到40%以上，其中济南、青岛、烟台达到50%。
订单：22H1，鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为127.81、83.23亿元，同比+21.4%、-11.8%。
基建板块跟踪
建筑央企订单：2022年1-6月，中国化学、中国中冶、中国建筑、中国能建新签合同额分别为1625、6470、18385、5328亿元，同比分别增加23.2%、5.2%、14.4、10.2%。
PPP入库项目：5月新入库项目金额576.4亿元，同比-42.4%。
风险提示
国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。
