事件：近日，上市险企陆续公布2022年1-6月保费收入数据。2022年1-6月累计原保费收入及同比增长情况如下：中国人保3791亿元（YOY+11.0%）、中国太保2409亿元（YOY+7.9%）、众安在线105亿元（YOY+6.9%）、新华保险1026亿元（YOY+2.0%）、中国平安4290亿元（YOY+1.6%）、中国人寿4397亿元（YOY-0.7%）。
点评：
一、寿险NBV保持承压，人保寿增速领先
2022年1-6月，各上市险企人身险保费收入增速分化明显：人保寿险（+14.2%）>太保人寿（+5.4%）>新华保险（+2.0%）>中国人寿（-0.7%）>平安人寿（-2.3%）。6月单月各上市险企人身险保费收入同比增速为：中国人寿（+7.7%）>太保人寿（+7.4%）>平安人寿（-1.7%）>新华保险（-11.9%）>人保寿险（-31.6%）。6月各公司人身险保费收入逐渐企稳,累计同比差距有所收敛：中国人寿、太保人寿、平安人寿累计同比增速较1-5月分别改善1.2pct、0.3pct、0.1pct；人保寿险、新华保险累计同比增速有所回落，较1-5月分别下降6.1pct、3.0pct。中国太保保费改善明显：截至2022年6月，太保寿险累计原保险业务收入为1431.13亿元，6月单月保险业务收入217亿元，累计同比增长5.4%，单月同比增长7.4%，保持良好态势。
6月份国内多地疫情有所好转，带动人身险新单业务略有增长，但在人身险消费需求承压、代理人线下展业面临多重压力等条件下，预计上市险企新单保费仍然压力较大。从负债端看，主要上市险企NBV依然承压较大，新单保费和新业务价值率未有明显改善。展望未来，预计在疫情逐步缓和、寿险转型产能释放的情况下，新单业务有望在降速逐步放缓的趋势下实现企稳，NBV有望迎来增长。
二、车险增速大幅回暖，非车保持稳健增长
财险方面2022年1-6月，各上市险企财险保费收入情况如下：太保财险（+12.3%）>平安财险（+10.1%）>中国财险（+9.9%）>众安保险（+6.9%）。受益于政策暖风、疫情好转新车销量复苏，6月单月原保费收入大幅改善：太保财险（+25.0%）>平安财险（+17.9%）>中国财险（+9.5%）>众安保险（+1.1%）。各大上市财险公司保费收入均有不同程度改善：太保财险、平安财险、中国财险单月同比增速分别较5月提升20.3pct、9.3pct、1.5pct，众安保险单月同比增速由负转正。整体来看，财险保费延续复苏趋势，增速大幅回暖。
车险方面，中国财险车险增速明显复苏，单月保费同比增长8.8%，较5月上升7.8pct，预计主要为汽车产销复苏、车市回暖所致。展望未来，在汽车消费刺激政策连续出台、全面复工复产有序推进的背景下，新车销售的逐步恢复有望推动车险增长的恢复，预计全年车险COR稳中有降。
非车险方面，中国财险非车险延续稳健增长态势，6月单月保费同比+10.1%，保持高速增长。其中农险增长迅速，单月保费132亿元，累计同比增长24.2%，保持良好态势。我们认为，随着综改的持续进行、复工复产的稳步推进，财险保费有望实现进一步增长。
投资建议：寿险负债端承压情况未有明显改善，财险长期向好态势不变，保险股估值有望修复。寿险转型仍在磨底阶段，负债端拐点未至，长期来看股息率相对较有保障，目前行业估值和机构持仓较低，均处于十年底部。在寿险业推进渠道转型和升级改革的背景下，各上市寿险公司纷纷推出以增额终身寿险为代表的保障型产品，以客户为导向提供针对性优质服务，推进渠道改革，加快布局康养产业，未来行业整体业绩预计有望回升。财险业车险保费在汽车消费刺激政策出台、全面复工复产推进的背景下恢复增长态势，非车保费发展稳中有进。建议关注多线布局健康与养老产业，转型走在行业前列的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）以及车险保费收入稳定增长、非车业务结构持续优化、规模优势突出的中国财险。
风险提示：长端利率下行；疫情大范围内反复；寿险改革不及预期。
