一周新闻速递
行业新闻：1）全国白酒价格调查资料显示，7月上旬，全国白酒环比价格总指数为99.99，下跌0.01%。2）全国酿酒规上企业前5月销售3991亿，利润827亿。3）福建：新增3000吨酱酒项目，年销售额可达15亿元以上。
公司新闻：1）酒鬼酒：继续停止接受52度500ML内参酒（大师）订单。2）五粮液：拟投资6362万元启动智慧门店二期建设。3）贵州茅台：将所持贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司82%股权无偿划转贵州省国有资产监督管理委员会持有，由省国资委履行出资人职责。
本周重点信息反馈
五粮液：1）二季度情况：21个战区有11个战区正增长，其中上海1-6月动销同比下降较多；普五上半年完成动销55%，整体库存1个月左右。2）战区决策和响应速度加快：公司将相机决策权、商家考核权、活动费用报销权等下放给战区，提升战区决策和响应速度。3）战区考核：数字化体系将经销商、专卖店、公关、战区及营销人员的KPI全部纳入到系统，实现精细化管理。4）全年两位数增速目标不变，批价上行是目标。5）渠道管控更严格，数字化服务公司；渠道体系由过去单一传统经销商向传统经销商+KA+团购+专卖店+新零售渠道，专卖店从目前1500家增至未来2500家。6）经典五粮液：五粮液里和八代五粮液双轮驱动不变，今年重点工作是消费者培育和品牌建设。
泸州老窖：1）技改项目更多用于中档酒，为十五五规划做准备。2）二季度动销逐步恢复，整体回款超50%，库存在1.5-2个月左右。3）中档酒特曲老字号成交价已至300元以上，批价280元，后期有望批价至300元以上；一季度中档酒量增30%+，预计今年全年中档酒有将不错表现。4）特曲60省外走团购渠道，华北地区表现良好。5）今年重点推广黑盖产品，目前处于市场导入期，对收入贡献不明显；头曲希望定位100-300元价格带，重点服务乡镇市场。
重庆啤酒：1）76个大城市计划：4、5月受影响较大。大本营（西部）受影响相对小。2）乐堡：在成熟市场的体量靠前，年轻消费者情怀定位。3）价格分布金字塔如1664、乌苏、乐堡、大理、重庆。乌苏作为高档酒，价格带是12-15元。4）渠道策略：进店策略根据当地的情况判断，社区团购价格与线下渠道价格差异大，在可控范围。5）鲜啤：基地市场常年在做，西夏、大理都有鲜啤厂，覆盖范围不广阔。桶啤大师能保持30天新鲜，面向全国有序推广到餐饮业，能够赋能公司做鲜啤。6）产能：盐城产能已经形成，正在提升效能；佛山目前在建，大概两年后会形成产能。
盐津铺子：公司2022Q2归母净利润0.62-0.69亿元，扣非0.59-0.66亿元，同比实现扭亏为盈。此前我们在一季报点评中明确指出“进入二季度疫情缓解下消费复苏，公司二季度环比改善”，目前我们仍维持该预判。二季度利润扭亏为盈系以下几个原因：1）聚焦五大核心品类，产品全规格发展（全力发展定量装、小商品以及量贩装产品）及全渠道覆盖（重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作）；2）原材料上涨影响生产成本；3）2022H1研发费用0.3亿元；4）2022H1股权费用0.31亿元。2022年公司聚焦两点：1）聚焦深海零食、辣卤、短保烘焙、薯类、果干五大品类，打造四大品牌，即“盐津铺子”辣卤零食品类主品牌、“31°鲜”中高端深海零食品类子品牌、“憨豆爸爸”品牌中短保休闲烘焙和“薯惑”薯片子品牌。2）咸味事业部新增售点计划翻番，全面推进售点标准化陈列；烘焙事业部投放1万个新专柜，开拓3.5万家售点；定量装事业部将发力16个核心省市，铺市启动会+多点陈列，把产品覆盖到10万家终端上。
天味食品：预计2022Q2实现营收5.85亿元，同比+18.22%；实现归母净利润0.66亿元，同比+1554.71%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比+416.20%。2022H1净利率/扣非净利率为13.68%/12.05%，同比+6.24/5.99pcts。2022Q2净利率/扣非净利率为11.24%/8.28%，同比+12.15/11.38pcts。上半年业绩预增主要系：1）行业竞争格局改善，渠道库存趋于良性，终端动销有所提升；2）各项管理举措成效初显，经营管理效率逐步提升；3）市场费用投放更为精准合理。激励考核持续优化，股权激励提振员工积极性，团队更加稳定。提前布局冬调，下半年火锅底料和冬调有望接力小龙虾调料，对下半年业绩形成支撑。公司更加注重经销商管理，推出各种扶商、优商政策，提高经销商质量。公司作为复合调味品行业头部企业，产品、渠道齐发力，叠加费用投放有望更加精准，在低基数下2022年有望实现快速增长。
三全食品：公司2022Q2归母净利润1.42-1.84亿元，同增39%-80%；扣非0.92-1.34亿元，同12%-63%。二季度业绩实现增长系以下几个原因：1）加大新品类、新产品开发与推广，销售情况稳定良好。2）调整生产布局，实施精细化管理，成本端效率持续优化，成效显著。3）子公司收到补助约7100万元。当前公司产品分存量产品、次新品和新品三个层级，三者均打造爆品。产品创新方面，早餐场景推出薄皮包子、杭州小笼包等过亿大单品，生鲜饺子和微波炒饭等预制菜产品反馈良好，今年下半年有望放量。渠道改革方面，商超直营比例下降至20%左右，红标和绿标产品均分开运营，分属不同领导管理。积极参与新渠道和新业态，积极投放相应产品。
千禾味业：2022Q2预计实现归母净利润0.54-0.67亿元，同比+108%至+159%；实现扣非归母净利润0.52-0.65亿元，同比+119%至+175%。上半年业绩预增主要系：1）公司强化产品品质、积极开拓市场、优化营销渠道，市场竞争力提升，销售规模扩大。2）2022H1广告费用有所缩减，销售费用同比减少。产品上：推出高端产品继续巩固千禾在高端的品牌形象，同时发力高鲜酱油和平价零添加酱油，进一步扩大消费群体覆盖。渠道上：强化营销网络建设，积极尝试直播带货等新渠道、新模式。产能上：定增12.6亿元建设年产60万吨调味品项目，建设期共5年，其中第一期将完成年产20万吨酱油、10万吨料酒生产线建设。全部建设投产后，公司总产能将超过110万吨，有效保障公司长期稳定发展。激励上：股权激励计划落地，有望进一步激发公司员工积极性和经营活力。
投资观点
白酒板块：本周我们调研走访五粮液、泸州老窖等公司，二季度逐月恢复改善（或因疫情波动出现短暂停滞，但整体恢复向好）。五粮液内部改革和数字化赋能公司进展顺利，下放战区相机决策权、商家考核权、活动费用报销权等快速提升反应速度和执行效率，短期业绩可能体现不明显，但中长期将体现；泸州老窖整体进度顺利，完成下半年目标有信心，国窖省外扩张进程已有成效，中档酒下半年有望发力，建议持续跟踪五泸动态。
食品板块：本周我们调研走访重啤，高端化趋势不变，大城市计划持续推进；天味食品、千禾味业、三全食品、盐津铺子和绝味食品等发布2022年半年度业绩预告，整体来看好于市场预期。餐饮端复苏叠加原材料成本如棕榈油、大宗商品价格回落（7月可能恢复不明显，8月以后加速恢复），下半年建议重点关注调味品复苏进程及休闲食品利润改善。
当前我们建议积极大胆布局食饮板块，顺序是白酒>调味品>啤酒>软饮料>休闲食品>速冻食品>乳制品，其中白酒板块顺序是次高端白酒>地产酒>高端酒，敢于大胆布局有弹性的个股。
整体来看，我们的观点继续不变，坚定看好食品饮料板块特别是白酒板块后续反弹机会：
1）白酒细化两条主线，弹性推荐山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、洋河股份、伊力特、泸州老窖；确定性推荐贵州茅台、五粮液、今世缘。
2）大众品细化三条主线推荐：成本改善推荐甘源食品、立高食品、金龙鱼、李子园、东鹏饮料等；预期修复角度推荐海天味业、中炬高新、日辰股份；业绩确定性角度推荐劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、天味食品、青岛啤酒。
风险提示
疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险。
