行业专题点评：1）社零增速强于预期：6月社零金额为3.87万亿元，同比增长3.1%，增速较5月的-6.7%显著改善，主要缘于商品零售增速从5月的-5.0%环比改善至3.9%，餐饮增速从5月的-21.1%环比显著改善至-4.0%。商品零售里，主要贡献来自于服装鞋帽针纺织（5月-10.5%/6月+1.6%）、化妆品（5月-5.6%/6月+14.3%）、金银珠宝（5月-9.3%/6月+6.2%）、日用品（5月-2.0%/6月+7.2%）、家用电器音器材（5月-12.3%/6月+3.8%）、汽车（5月-12.0%/6月+17.8%）。我们认为社零增速快速回正主要缘于6月复工复产以来线下经济开始逐步复苏，其中线下餐饮、汽车、服装、家电为最大贡献因子。
2）实物电商弱于预期：结合国家邮政局6月快递数据计算，5月/6月快递单量增速0.2%/5.4%，5月/6月实物电商增速7.0%/5.6%，6月实物电商增速仅略快于快递单量增速，不及我们此前预期。我们认为实物电商6月增速较弱主要缘于国家统计局统计口径为交易口径而非履约口径，因此618第一轮预售带来的已成交未履约订单被计入5月的实物电商增速但未被计入5月的快递单量增速。同时，今年618双峰效应更强，预售表现比正式活动期表现要好也部分解释了6月实物电商大盘较弱的现象。我们预计，随着客单价进一步下行，自7月起，实物电商增速将持续低于快递单量增速。
本周行情回顾：本周商贸零售板块报收3676.3点，下跌4.28%，跑输沪深300（本周下跌4.07%）0.21个百分点。板块表现在29个一级行业中位居第19位。各细分板块中，一般零售下跌4.49%，贸易下跌3.73%，专营连锁下跌4.09%，电商及服务下跌3.53%，专业市场经营下跌5.15%。个股涨幅前五的公司为华联综超（10.09%）、*ST劝业（8.20%）、*ST商城（5.50%）、新华都（4.03%）、爱迪尔（2.89%）；个股跌幅前五的公司为永辉超市（-12.02%）、上海物贸（-10.87%）、兰州民百（-10.49%）、美凯龙（-9.73%）、欧亚集团（-9.57%）。
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