核心观点
主要公司 2022 年二季度业绩前瞻。 全国散发的疫情对于终端消费及上游供应链造成了一定影响， 其中 4-5 月预计影响较大， 6 月随着疫情趋缓及刺消费政策持续出台而有所好转。 从重点细分板块来看， 美妆行业公司以线上渠道为主， 销售端受疫情影响有限， 采购及物流等受到影响，同时超头主播的缺失也对行业整体带来一定影响， 但头部企业， 依托品牌及产品实力仍能取得较为优异的成长表现。 医美板块公司受线下疫情影响较大， 整体较一季度将有明显放缓， 但由于其较强的需求粘性， 预计 6 月复苏趋势良好； 黄金珠宝板块以线下销售为主， 受疫情影响较为直接， 但刚需属性下六月均实现不同程度的复苏增长， 且头部公司通过积极的下沉开店， 整体业绩表现也远好于行业平均水平。
社零数据跟踪： 6 月实现复苏性增长， 可选化妆品及金银珠宝表现较优。 2022年 6 月， 社会消费品零售总额同比+3.1%， 较 5 月-6.7%的增速实现复苏性增长， 其中商品零售同比+3.9%； 餐饮收入同比-4.0%。 整体上， 随着疫情防控形势向好以及促消费政策发力显效， 消费市场逐步回暖。 分业态看， 线上消费需求持续释放， 1-6 月实物商品网上零售额同比+5.6%， 占社会消费品零售总额的比重为 25.9%， 较 1-5 月提升 1pct。 分品类看， 可选品类实现环比复苏表现， 化妆品/金银珠宝品类 6 月均同比+8.1%， 表现较好。
投资建议： 随着全国疫情防控形势好转， 促消费政策效应显现， 消费市场有望加快恢复， 6 月社零已经实现 3.1%的正增长。 建议继续把握产品力优异，渠道布局完善， 有望率先分享复苏机遇的龙头企业， 具体来看：
1） 美妆终端需求依旧稳健， 行业由渠道向产品驱动转型过程中品牌分化趋势加剧， 建议关注基于品牌力+产品力+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头品牌， 重点推荐贝泰妮、 珀莱雅、 华熙生物、 上海家化、 水羊股份等；
2） 医美消费韧性强， 疫情后复苏较为强劲， 同时强监管背景下集中度正在加速提升。 首先重点关注具备较高经营壁垒的头部生产龙头爱美客、 华东医药， 以及有望迎来客流复苏的下游机构龙头朗姿股份和雍禾医疗等；
3） 黄金珠宝消费看， 板块公司当前股价已较为充分反映疫情的基本面影响预期， 未来随着疫情好转， 在珠宝婚庆刚需及黄金保值需求下行业有望迎来较为确定的反弹。 其中龙头企业将分享需求复苏+集中度提升两大机遇， 重点推荐周大福、 周大生、 迪阿股份等。
风险提示： 疫情反复； 新品推广不及预期； 市场竞争环境恶化等。
