玲珑轮胎股票千股千评:二季度净利润转正 业绩上行拐点已现

玲珑轮胎(601966):二季度净利润转正 业绩上行拐点已现

  二季度利润转正,业绩反转上行拐点已现。公司公布业绩预告,预计22H1归母净利润1.1 亿元,同比-86%,单拆Q2 来看,预计Q2 实现归母净利润2.0亿元,同比-28%,环比改善显著(Q1 为-0.9 亿元);22H1 预计实现扣非净利润0.13 亿元,同比-98%,预计Q2 实现扣非净利润1.76 亿元,环比扭亏为盈(Q1 为-1.63 亿元),整体来看公司依旧受到1)原材料成本上涨;2)疫情对供应链、生产、销售等环节的压力;3)终端需求下滑的影响,但以上因素在Q2 已逐渐改善,行业基本面向好,公司业绩上行拐点已现。

  原材料及海运成本压力缓解,行业基本面有望持续复苏。海运费方面,截至7 月前中旬,中国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较年初分别-40.8%、-45.7%、-26.6%;泰国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较年初分别-41.5%、-43.0%、-27.3%,海运费下行趋势明显;原材料方面,天然橡胶、合成橡胶、碳黑价格较年初分别-11.3%、-4.9%、+6.1%,原材料价格整体上涨趋缓;终端需求层面,车市回暖明显(6 月汽车销量250 万辆,同比+24%),下半年随疫情缓解以及稳经济下,预计基建有望回暖+新车型上市带来新动力,需求延续可期。

  产能、配套、零售全方位布局,看好公司业绩向上持续突破。公司在产能、配套、零售等方面皆有全面、前瞻性布局:1)产能端:中短期看欧洲工厂带来盈利能力边际修复(有望复刻泰国工厂佳绩),长期看“7+5”

  战略下的全球化市场拓展;2)配套端:看好配套业务在中高端产品+中高端车型+中高端品牌渗透提速;配套战略=提振盈利能力+拉动零售需求;3)零售端:看好新零售战略驱动利润稳定增长。另外公司将由传统“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”,优化产品结构,满足用户的多元化需求,看好公司市场竞争力日益提升。

  风险提示:行业复苏不及预期,疫情影响,项目落地不及预期。

  投资建议:有拐点+有空间的国内半钢龙头,维持“买入”评级公司作为国内半钢胎企业龙头,实行“7+5”战略,配套持续高端化突破,海外产能持续增加。旗下半钢和全钢胎产品具较强的竞争力,2020年起公司渠道生态发力,线上线下结合开启新零售元年。维持此前盈利预估,预计22-23 年净利润分别为9.5/19.5 亿元,对应PE 42/20x,维持一年期目标价35.5 元,对应2023 年PE 25x,维持“买入”评级。

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